الاختلافات الخفية بين صناديق المؤشرات

لقد اكتسبت صناديق المؤشرات، التي تتبع مؤشر السوق الأساسي، شعبية متزايدة بين المستثمرين على مر السنين. قد يتتبع الصندوق مؤشر S&P 500 أو متوسط ​​داو جونز الصناعي ، مما يسمح للمستثمرين بامتلاك كل من الأسهم ضمن هذه المؤشرات.

ورغم أن صناديق المؤشرات تحاول تكرار أداء مماثل إلى حد كبير مقارنة بمؤشراتها الخاصة، فإن أداء أي صندوق لا يضمن أن يكون مماثلاً لأداء صناديق مماثلة. كما لن يكرر الصندوق بالضرورة المؤشر الذي يتتبعه. ورغم أن الاختلافات بين صناديق المؤشرات قد تكون دقيقة فإنها قد تخلف تأثيراً كبيراً على عائد المستثمر على المدى الطويل.

فهم الاختلافات الخفية بين صناديق المؤشرات

صندوق المؤشرات هو نوع من صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) التي تحتوي على سلة من الأسهم أو الأوراق المالية التي تتبع مكونات  مؤشر السوق المالية الحالي .

على سبيل المثال هناك صناديق مؤشرات تتبع مؤشر ستاندرد آند بورز 500. على الرغم من أن المستثمرين لا يستطيعون شراء مؤشر في حد ذاته، إلا أنهم يستطيعون الاستثمار في صناديق المؤشرات المصممة لتعكس المؤشر.

بعبارة أخرى فإن صندوق المؤشرات الذي يتتبع مؤشر ستاندرد آند بورز سيحتوي على جميع الأسهم الخمسمائة من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الصندوق. تميل صناديق المؤشرات إلى تزويد المستثمرين بتعرض واسع للسوق أو التعرض لقطاع عام.

نتيجة لذلك تعد صناديق المؤشرات استثمارات سلبية ، مما يعني أن مدير المحفظة لا يختار الأسهم بنشاط من خلال شراء وبيع الأوراق المالية للصندوق. بدلاً من ذلك يختار مدير الصندوق مجموعة من الأصول لمحفظة تهدف إلى محاكاة المؤشر. نظرًا لأن الأصول الأساسية للصندوق يتم الاحتفاظ بها ولا يتم تداولها بنشاط، فإن النفقات التشغيلية تكون عادةً أقل من الصناديق المُدارة بنشاط.

في البداية قد يكون من المعقول أن يتتبع صندوق المؤشر المؤشر مع اختلاف بسيط، ويجب أن يكون أداء الصناديق الأخرى التي تتبع نفس المؤشر متماثلاً. ومع ذلك، فإن النظرة الأعمق تكشف عن العديد من التباينات بين أنواع الصناديق وتساعد في الكشف عن بعض الفائزين .

نسب المصروفات

ولعل أبرز الفروق الخفية بين صناديق المؤشرات هي نفقات التشغيل التي يتحملها الصندوق. ويتم التعبير عن هذه النفقات بنسبة تمثل النسبة المئوية للنفقات مقارنة بمبلغ الأصول السنوية المتوسطة الخاضعة للإدارة .

من الناحية النظرية ينبغي للمستثمرين الذين يستثمرون في صناديق المؤشرات أن يتوقعوا مصاريف تشغيلية أقل، حيث لا يتعين على مدير الصندوق اختيار أو إدارة أي أوراق مالية. ومع ذلك قد تختلف مصاريف التشغيل بين الصناديق. تعد المصاريف مهمة للغاية عند الاستثمار، حيث يمكن أن تؤدي المصاريف إلى تآكل عائد المستثمر.

خذ في الاعتبار المقارنة التالية بين 10 صناديق S&P 500  ونسب نفقاتها  اعتبارًا من نوفمبر 2024:

تمثل الأشرطة المختلفة في هذا الرسم البياني صناديق مختلفة. ضع في اعتبارك أن متوسط ​​العائد السنوي لمؤشر S&P 500 اعتبارًا من بداية عام 2024 كان حوالي 10%. بالنسبة للصندوق الذي يتتبع المؤشر عن كثب فإن نسبة المصاريف البالغة 1.60% ستقلل من مكاسب المستثمر بنحو 30%.

مصاريف

يمكن أن يكون لصناديق المؤشرات ذات مزيج المحافظ واستراتيجيات الاستثمار المتطابقة تقريبًا هياكل رسوم مختلفة. تفرض بعض صناديق المؤشرات رسومًا أولية .  وهي عبارة عن  عمولات  أو رسوم مبيعات تُطبق مقدمًا عند حدوث الشراء الأولي للاستثمار. تفرض صناديق أخرى رسومًا خلفية وهي رسوم وعمولات تحدث عند بيع الاستثمار.

كما تشمل الرسوم الأخرى رسوم 12b-1 ، وهي رسوم توزيع أو تسويق سنوية للصندوق. ومع ذلك يمكن فرض رسوم 12b-1 بشكل منفصل أو تضمينها في نسبة مصاريف الصندوق.

يجب مراعاة الرسوم إلى جانب نسبة المصروفات، قبل شراء صندوق مؤشر. قد تبدو بعض الصناديق خيارًا أفضل للشراء نظرًا لأنها قد تفرض نسبة مصروفات منخفضة، ولكنها قد تفرض رسومًا إضافية أو رسومًا 12b-1 بشكل منفصل. يمكن أن تؤثر نسبة الرسوم والمصروفات، عند أخذها بشكل تراكمي، بشكل كبير على عائد المستثمر بمرور الوقت.

عادة تميل الصناديق الأكبر حجماً والأكثر رسوخاً إلى فرض رسوم أقل. على سبيل المثال، يتقاضى صندوق Vanguard 500 Index Admiral Shares (VFIAX). الذي يتتبع أسهم 500 من أكبر الشركات الأمريكية، نسبة مصاريف تبلغ 0.04% اعتباراً من 26 أبريل 2024.

قد تكون الرسوم المنخفضة نتيجة لخبرة الإدارة في تتبع المؤشرات،  وقاعدة أصول أكبر . مما قد يعزز القدرة على استخدام  اقتصاديات الحجم في شراء الأوراق المالية. اقتصاديات الحجم هي توفير التكاليف والمزايا التي تجنيها الشركات الكبيرة عندما تتمكن من الشراء بكميات كبيرة، وبالتالي خفض تكلفة الوحدة.

أخطاء التتبع

تتضمن طريقة أخرى لتقييم صناديق المؤشرات بشكل فعال مقارنة أخطاء التتبع الخاصة بها  وقياس انحراف كل صندوق عن المؤشر الذي يحاكيه.

يقيس خطأ التتبع مقدار  التباعد  الذي يحدث بين قيمة الصندوق وقيمة المؤشر الذي يتتبعه. وعادة ما يتم التعبير عن خطأ التتبع على هيئة انحراف معياري . والذي يوضح مقدار التباين أو التشتت الموجود بين سعر الصندوق والمتوسط ​​أو السعر المتوسط ​​للمؤشر الأساسي. تشير الانحرافات الكبيرة إلى تناقضات كبيرة بين عائد صندوق المؤشر والمؤشر المرجعي . 

قد يكون هذا الاختلاف الكبير مؤشراً على سوء بناء الصندوق، أو الرسوم المرتفعة، أو نفقات التشغيل. وقد تتسبب التكاليف المرتفعة في انخفاض العائد على صندوق المؤشر بشكل كبير عن عائد المؤشر، مما يؤدي إلى خطأ كبير في التتبع. ونتيجة لذلك قد يؤدي أي انحراف إلى خلق مكاسب أصغر وخسائر أكبر للصندوق.

يقارن الشكل أدناه بين:

• عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (باللون الأحمر)
• وأسهم مؤشر فانجارد 500 أدميرال (باللون الأخضر)
• ومؤشر دريفوس ستاندرد آند بورز 500 (باللون الأزرق)
• ومؤشر أدفانتوس 500 بي (باللون الأرجواني).

لاحظ انحراف صندوق المؤشر عن الزيادة المعيارية مع زيادة النفقات.

ممتلكات الصندوق

إن مجرد ذكر اسم صندوق مؤشر في اسمه لا يعني بالضرورة أنه يتتبع المؤشر الأساسي أو القطاع بدقة. عند البحث عن صندوق مؤشر، من المهم أن تتذكر أن ليس كل صناديق المؤشرات التي تحمل علامة “S&P 500″ أو ” Wilshire 5000 ” تتبع هذه المؤشرات فقط. قد يكون لبعض الصناديق سلوك إداري متباين. بعبارة أخرى، قد يضيف مدير المحفظة إلى الصندوق أسهمًا مماثلة لتلك الموجودة في المؤشر.

على سبيل المثال خذ صندوق iShares ESG Screened S&P 500 ETF، وهو صندوق مؤشر S&P 500 المسؤول اجتماعيًا والذي يتجنب الشركات العاملة في مجالات الأعمال المثيرة للجدل. اعتبارًا من 26 نوفمبر 2024، كانت نسبة المصروفات 0.08%.

يتم تصنيف صندوق آخر، Rowe US ​​Equity Research ETF، كصندوق مؤشر S&P 500، ولكنه في الواقع يسعى إلى التفوق على مؤشر S&P 500.

غالبًا ما تكون صناديق المؤشرات القطاعية التي تتبع قطاعًا في الاقتصاد مفتوحة للذاتية من جانب مدير الاستثمار فيما يتعلق بما يتم تضمينه في الصندوق. على سبيل المثال يُعرف صندوق SPDR S&P Homebuilders المتداول في البورصة ( XHB ) بتتبع الأسهم في صناعة بناء المنازل.

قد يفترض المستثمر الذي يشتري الصندوق أنه يحتوي فقط على شركات بناء المنازل. ومع ذلك فإن بعض الممتلكات هي أسهم شركات مرتبطة بالصناعة. على سبيل المثال، تم تضمين شركة Whirlpool Corporation ( WHR )، الشركة المصنعة للأجهزة المنزلية، ومتجر مستلزمات المنزل، Home Depot ( HD )، بالإضافة إلى Aaron’s Inc.، وهي شركة بيع أثاث بالتجزئة بنظام الإيجار للتملك.

كما أن قيام مدير محفظة لصندوق مؤشر بأداء خدمات إدارية إضافية، يعني أن الصندوق لم يعد سلبياً. بعبارة أخرى قد يكون هدف الصندوق التفوق على المؤشر، مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500. مما يؤدي إلى تتبع الحيازات التي تشمل شركات وأوراق مالية خارج المؤشر. ونتيجة لهذا فإن الصناديق التي تتمتع بميزات البيع الإضافية هذه عادة ما تفرض رسوماً أعلى كثيراً من المتوسط.

من المهم للمستثمرين تحليل ممتلكات صندوق المؤشر قبل الاستثمار لتحديد ما إذا كان صندوق مؤشر حقيقي أو صندوق يحمل اسمًا يشبه المؤشر.

الافتقار إلى التنوع

ضمن فئة صناديق المؤشرات ، ليست كل الصناديق المدرجة متنوعة مثل تلك التي تتبع مؤشرًا مثل S&P 500. تتمتع العديد من صناديق المؤشرات بنفس خصائص الصناديق المركزة أو القيمة أو القطاعية .

بشكل عام سيلاحظ المستثمرون أن الصناديق المركزة تميل إلى الاحتفاظ بأقل من 30 سهمًا أو أصلًا، وقد تحتفظ بها غالبًا ضمن نفس القطاع – على الرغم من عدم وجود حد محدد لعدد الأسهم التي يمكنهم الاحتفاظ بها.

من الناحية النظرية يمكن أن يؤدي الافتقار إلى التنوع في صناديق القطاعات إلى تعريض المستثمرين لمخاطر أعلى من الصندوق الذي يتتبع S&P 500، والذي يتألف من 500 شركة ضمن قطاعات مختلفة من الاقتصاد.

اعتبارات خاصة

يتضمن التحقيق الدقيق في صناديق المؤشرات قبل الشراء التأكد من عدم وجود أخطاء تتبع أو وجودها على الإطلاق ومن أن نسب الرسوم والنفقات منخفضة. ومن المهم أيضًا فهم هدف مدير الاستثمار لصندوق المؤشرات وما هي الحيازات أو الاستثمارات المضمنة من أجل تحقيق هذا الهدف. إذا اعتُبر الهدف عدوانيًا، فقد تنحرف استثمارات الصندوق عن المؤشر الأساسي.

وتزداد الحاجة إلى مراعاة الرسوم أهمية في ضوء عوامل الخطر المتزايدة ــ فالرسوم تقلل من مقدار العائد الذي يتم الحصول عليه مقابل المخاطر التي يتم تحملها. ولنتأمل المقارنة التالية بين صناديق مؤشر داو جونز 30:

إن قدرة المستثمر على تحمل المخاطر والأفق الزمني قد تؤثر على اختيار الاستثمارات. فمن المرجح أن يسعى المتقاعد إلى صناديق المؤشرات المحافظة أو المنخفضة المخاطر لأن الهدف قد يكون الحفاظ على المحفظة وتوفير الدخل. ومن ناحية أخرى، قد يختار جيل الألفية صندوقًا يتبنى استراتيجية استثمارية أكثر عدوانية مصممة لتقديم النمو لأن جيل الألفية لديه المزيد من الوقت للتعويض عن أي انخفاضات في السوق. إن قدرة المستثمر على تحمل المخاطر والأفق الزمني من الاعتبارات المهمة عندما يتعلق الأمر باختيار صندوق المؤشرات.

خلاصة القول

لقد أصبحت صناديق المؤشرات وسيلة شعبية للمستثمرين الأفراد، لأنها توفر تعرضًا واسع النطاق لسلة متنوعة من الأوراق المالية. ولكن ليست كل صناديق المؤشرات متساوية: فبعضها لا يقوم بعمل جيد في تتبع المؤشر الأساسي، والبعض الآخر يفرض رسوم إدارة عالية لا تدعمها عوائدها. من المهم إجراء بحث شامل عن الصندوق لفهم ما تحصل عليه، وكم سيكلفك.