السوق الأولية مقابل السوق الثانوية: ما هو الفرق؟

حيث يشير السوق الأولي إلى السوق الذي يتم فيه إنشاء الأوراق المالية، في حين أن السوق الثانوي هو السوق الذي يتم فيه تداول الأوراق المالية بين المستثمرين. إن فرضية كيفية إصدار الشركات للأوراق المالية وكيفية تداول المستثمرين لها تكمن في السوق الأولية والثانوية.

السوق الأولية

السوق الأولية هي المكان الذي يتم فيه إنشاء الأوراق المالية. وفي هذه السوق تبيع الشركات ( تطرح ) الأسهم والسندات الجديدة للجمهور لأول مرة. الطرح العام الأولي، أو IPO، هو مثال على السوق الأولية. توفر هذه الصفقات فرصة للمستثمرين لشراء الأوراق المالية من البنك الذي قام بالتغطية الأولية لسهم معين. يحدث الطرح العام الأولي عندما تصدر شركة خاصة أسهمًا للجمهور لأول مرة.

على سبيل المثال، تقوم شركة ABCWXYZ Inc. بتعيين خمس شركات اكتتاب لتحديد التفاصيل المالية لطرحها العام الأولي. وتوضح شركات الاكتتاب أن سعر إصدار الأسهم سيكون 15 دولارًا. ويمكن للمستثمرين بعد ذلك شراء الطرح العام الأولي بهذا السعر مباشرة من الشركة المصدرة. 

هذه هي الفرصة الأولى التي تتاح للمستثمرين للمساهمة برأس المال في الشركة من خلال شراء أسهمها. يتألف رأس مال الشركة من الأموال المتولدة من بيع الأسهم في السوق الأولية.

أنواع العروض الأولية

يسمح عرض الحقوق للشركات بجمع أسهم إضافية من خلال السوق الأولية بعد دخول الأوراق المالية بالفعل إلى السوق الثانوية. يتم تقديم حقوق متناسبة للمستثمرين الحاليين بناءً على الأسهم التي يمتلكونها حاليًا، ويمكن للآخرين الاستثمار من جديد في الأسهم التي تم إصدارها حديثًا.

تشمل الأنواع الأخرى من عروض السوق الأولية للأسهم الاكتتاب الخاص والتخصيص التفضيلي. يسمح الاكتتاب الخاص للشركات ببيع أسهمها مباشرة إلى مستثمرين أكثر أهمية مثل صناديق التحوط والبنوك دون إتاحة الأسهم للجمهور. في حين أن التخصيص التفضيلي يقدم أسهمًا لمستثمرين مختارين (عادةً صناديق التحوط والبنوك وصناديق الاستثمار المشترك) بسعر خاص غير متاح لعامة الناس.

وعلى نحو مماثل، تستطيع الشركات والحكومات الراغبة في توليد رأس المال من خلال الدين أن تختار إصدار سندات جديدة قصيرة وطويلة الأجل في السوق الأولية. ويتم إصدار السندات الجديدة بأسعار فائدة تتوافق مع أسعار الفائدة الحالية وقت الإصدار، والتي قد تكون أعلى أو أقل من السندات القائمة.

الأمر المهم الذي يجب فهمه حول السوق الأولية هو أن الأوراق المالية يتم شراؤها مباشرة من المصدر .

السوق الثانوي

عند شراء الأسهم، يشار إلى السوق الثانوية عادة باسم “سوق الأوراق المالية”. ويشمل ذلك بورصة نيويورك (NYSE)، وناسداك، وجميع البورصات الرئيسية في جميع أنحاء العالم. والسمة المميزة للسوق الثانوية هي أن المستثمرين يتاجرون فيما بينهم.

أي أن المستثمرين في السوق الثانوية يتداولون الأوراق المالية الصادرة سابقًا دون تدخل الشركات المصدرة. على سبيل المثال، إذا ذهبت لشراء أسهم أمازون ( AMZN )، فأنت تتعامل فقط مع مستثمر آخر يمتلك أسهمًا في أمازون. أمازون ليست متورطة بشكل مباشر في المعاملة.

في أسواق الدين، في حين تضمن السندات لمالكها سداد القيمة الاسمية الكاملة عند الاستحقاق، فإن هذا التاريخ يكون عادة بعد سنوات عديدة. وبدلاً من ذلك، يمكن لحاملي السندات بيع السندات في السوق الثانوية لتحقيق ربح جيد إذا انخفضت أسعار الفائدة منذ إصدار السند، مما يجعلها أكثر قيمة للمستثمرين الآخرين بسبب معدل الكوبون الأعلى نسبيًا.

يمكن تقسيم السوق الثانوية إلى فئتين متخصصتين:

أسواق المزادات

في سوق المزادات ، يجتمع جميع الأفراد والمؤسسات التي ترغب في تداول الأوراق المالية في منطقة واحدة ويعلنون الأسعار التي يرغبون في الشراء والبيع بها. ويشار إلى هذه الأسعار بأسعار العرض والطلب. والفكرة هي أن السوق الفعّالة يجب أن تسود من خلال جمع جميع الأطراف وجعلهم يعلنون علنًا عن أسعارهم.

وعلى هذا، فمن الناحية النظرية، ليس من الضروري البحث عن أفضل سعر لسلعة ما، لأن التقارب بين المشترين والبائعين من شأنه أن يؤدي إلى ظهور أسعار متفق عليها بين الطرفين. وأفضل مثال على سوق المزادات هو بورصة نيويورك للأوراق المالية.

أسواق التجار

وعلى النقيض من ذلك، لا تتطلب سوق الوكلاء أن يتجمع الأطراف في موقع مركزي. بل إن المشاركين في السوق ينضمون إلى بعضهم البعض من خلال شبكات إلكترونية. ويحتفظ الوكلاء بمخزون من الأوراق المالية، ثم يقفون على أهبة الاستعداد للشراء أو البيع مع المشاركين في السوق. ويحقق هؤلاء الوكلاء الأرباح من خلال الفارق بين الأسعار التي يشترون بها ويبيعون بها الأوراق المالية.

من الأمثلة على سوق التجار هو ناسداك، حيث يقدم التجار، الذين يعرفون باسم صناع السوق، أسعار عرض وطلب ثابتة يكونون على استعداد لشراء وبيع الأوراق المالية بها.2النظرية هي أن المنافسة بين التجار سوف توفر أفضل سعر ممكن للمستثمرين.

الفروق الرئيسية بين السوق الأولية والسوق الثانوية

تعمل السوق الأولية كمنصة أولية للشركات والحكومات لجمع رأس المال من خلال إصدار أوراق مالية جديدة للمستثمرين. وبدلاً من ذلك، تعمل السوق الثانوية على تسهيل تداول الأوراق المالية الصادرة بالفعل بين المستثمرين. وهي توفر السيولة للمستثمرين الذين يرغبون في شراء أو بيع الأسهم أو السندات أو غيرها من الأدوات المالية التي تم الحصول عليها سابقًا من خلال السوق الأولية أو معاملات السوق الثانوية اللاحقة.

في السوق الأولية، يشمل المشاركون في المعاملات الكيان المصدر الذي يسعى إلى جمع الأموال، والمكتتبين الذين يساعدون في هيكلة الأوراق المالية وبيعها، والمستثمرين الذين يشترون الأوراق المالية الصادرة حديثًا. من ناحية أخرى، تنطوي السوق الثانوية على معاملات بين المستثمرين أنفسهم بما في ذلك المستثمرين الأفراد والمستثمرين المؤسسيين والتجار وصناع السوق. لا يشارك مصدر الأوراق المالية بشكل مباشر في معاملات السوق الثانوية عادةً بمجرد اكتمال الإصدار الأولي.

تتداول الأسواق الأولية في المقام الأول الأوراق المالية الصادرة حديثًا والتي تتراوح بين الأسهم والسندات والأدوات المالية الأخرى. كما تتداول السوق الثانوية هذه الأوراق المالية أيضًا. ومع ذلك، تتضمن السوق الثانوية أيضًا أدوات مالية معقدة مثل المشتقات ، مما يوفر مجموعة أوسع من فرص الاستثمار بما يتجاوز العروض الأولية.

توفر السوق الأولية للكيانات القدرة على الوصول إلى التمويل اللازم للنمو والتنمية. كما أنها تسهل التوسع الاقتصادي من خلال السماح للشركات بجمع رأس المال من خلال عروض الأسهم أو الديون. وتعمل السوق الثانوية على تعزيز كفاءة السوق من خلال توفير السيولة واكتشاف الأسعار. كما تسمح للمستثمرين بتداول الأوراق المالية بحرية أكبر دون مراعاة التنمية الاقتصادية.

سوق خارج البورصة

في بعض الأحيان قد تسمع عن سوق الوكلاء باعتباره سوقًا خارج البورصة. كان المصطلح في الأصل يعني نظامًا غير منظم نسبيًا حيث لم تتم التجارة في مكان مادي، كما وصفنا أعلاه، بل من خلال شبكات الوكلاء. من المرجح أن المصطلح مشتق من التداول خارج وول ستريت الذي ازدهر خلال سوق الصعود الكبير في عشرينيات القرن العشرين، حيث تم بيع الأسهم “خارج البورصة” في متاجر الأوراق المالية. بعبارة أخرى، لم تكن الأسهم مدرجة في بورصة الأوراق المالية، بل كانت “غير مدرجة”.

ولكن مع مرور الوقت، بدأ معنى OTC يتغير. فقد تم إنشاء ناسداك في عام 1971 من قبل الرابطة الوطنية لتجار الأوراق المالية (NASD) لتوفير السيولة للشركات التي كانت تتداول من خلال شبكات التجار. في ذلك الوقت، لم تكن هناك سوى قيود تنظيمية قليلة مفروضة على تداول الأسهم خارج البورصة، وهو الأمر الذي سعت بورصة ناسداك إلى تحسينه. ومع تطور بورصة ناسداك بمرور الوقت لتصبح بورصة رئيسية، أصبح معنى التداول خارج البورصة أكثر غموضاً.

في الوقت الحاضر، يشير مصطلح “خارج البورصة” عمومًا إلى الأسهم التي لا يتم تداولها في بورصة مثل ناسداك أو بورصة نيويورك أو بورصة الأوراق المالية الأمريكية (AMEX). وهذا يعني أن الأسهم يتم تداولها إما على لوحة إعلانات خارج البورصة (OTCBB) أو على الأوراق الوردية. ولا تعد أي من هاتين الشبكتين بورصة؛ بل تصف نفسها في الواقع بأنها مزود لمعلومات التسعير للأوراق المالية. تخضع شركات خارج البورصة والأوراق الوردية لقواعد تنظيمية أقل بكثير من تلك التي تتداول الأسهم في بورصة الأوراق المالية. معظم الأوراق المالية التي يتم تداولها بهذه الطريقة هي أسهم رخيصة أو من شركات صغيرة جدًا.

ولهذه الأسباب، وفي حين لا يزال ناسداك يعتبر سوقًا للتداول، ومن الناحية الفنية سوقًا خارج البورصة، فإن ناسداك اليوم هي أيضًا بورصة للأوراق المالية، وبالتالي، من غير الدقيق القول إنها تتداول في الأوراق المالية غير المدرجة .

السوق الثالث والرابع

قد تسمع أيضًا مصطلحي “الأسواق الثالثة” و”الرابعة”. ولا تتعلق هذه الأسواق بالمستثمرين الأفراد لأنها تنطوي على أحجام كبيرة من الأسهم التي سيتم تداولها في كل صفقة. وتتعامل هذه الأسواق مع المعاملات بين وسطاء البورصة والمؤسسات الكبيرة من خلال شبكات إلكترونية خارج البورصة.

السوق الثالثة تشمل المعاملات خارج البورصة بين وسطاء البورصة والمؤسسات الكبرى. السوق الرابعة تشمل المعاملات التي تتم بين المؤسسات الكبرى.

السبب الرئيسي وراء حدوث هذه المعاملات في السوقين الثالثة والرابعة هو تجنب تقديم هذه الطلبات من خلال البورصة الرئيسية، وهو ما قد يؤثر بشكل كبير على سعر الأوراق المالية. ولأن الوصول إلى السوقين الثالثة والرابعة محدود، فإن أنشطتهما لا تؤثر إلا قليلاً على المستثمر العادي.

خلاصة القول

السوق الأولية هي المكان الذي يتم فيه إصدار الأوراق المالية وبيعها من قبل المصدرين لجمع رأس المال، في حين أن السوق الثانوية هي المكان الذي يتم فيه تداول هذه الأوراق المالية المصدرة بالفعل بين المستثمرين.

تساعد معرفة هذه الأسواق في معرفة كيفية تداول الأسهم والسندات والأوراق المالية الأخرى حيث أن السوق الأولية هي المكان الذي يمكن للشركات فيه جمع الأموال للنمو بينما الأسواق الثانوية هي المكان الذي يمكن للمستثمرين فيه المضاربة على آفاق هذه الشركات.