صندوق الاستثمار المشترك مقابل صندوق الاستثمار المتداول: ما هو الفرق؟

تعد الصناديق  المشتركة و الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) من الطرق الشائعة التي يستخدمها المستثمرون لتنويع استثماراتهم، ولكن هناك بعض الاختلافات الرئيسية بينهما. يمكن تداول صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة خلال اليوم مثل الأسهم، ولكن لا يمكن شراء صناديق الاستثمار المشتركة إلا في نهاية كل يوم تداول بناءً على سعر محسوب يُعرف بقيمة الأصول الصافية .

لقد ظهرت صناديق الاستثمار المشترك منذ قرن من الزمان. تم إطلاق أول صندوق استثمار مشترك في عام 1924. وتعتبر صناديق الاستثمار المتداولة من الوافدين الجدد نسبيًا إلى ساحة الاستثمار. ظهر أول صندوق استثمار متداول في يناير 1993: صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY).

يتخذ مديرو الصناديق قرارات بشأن كيفية تخصيص الأصول في صندوق الاستثمار المشترك، وبالتالي تتم إدارة معظم الصناديق بشكل نشط. وعادة ما تتم إدارة صناديق الاستثمار المتداولة بشكل سلبي. وهي تتبع مؤشرات السوق أو مؤشرات قطاعات محددة. ويتوفر للمستثمرين مجموعة متنامية من صناديق الاستثمار المتداولة التي تتم إدارتها بشكل نشط.

تُدار صناديق المؤشرات بشكل سلبي وعادةً ما تكون رسومها أقل. وتشكل نسبة كبيرة من أصول صناديق الاستثمار المشتركة الخاضعة للإدارة.

صناديق الاستثمار المشترك

تتطلب صناديق الاستثمار المشتركة عادةً حدًا أدنى للاستثمار أعلى من صناديق الاستثمار المتداولة. تتوفر صناديق لا تتطلب حدًا أدنى للاستثمار، لكن صندوق التجزئة النموذجي يتطلب حدًا أدنى للاستثمار يتراوح بين 500 و5000 دولار.

قد تختلف الحدود الدنيا حسب نوع الصندوق والشركة. يتطلب صندوق Vanguard 500 Index Investor Fund Admiral Shares استثمارًا أدنى بقيمة 3000 دولار. يتطلب صندوق Growth Fund of America الذي تقدمه American Funds إيداعًا أوليًا بقيمة 250 دولارًا.

تُدار العديد من صناديق الاستثمار المشتركة بنشاط من قبل مدير صندوق أو فريق يتخذ قرارات شراء وبيع الأسهم أو الأوراق المالية الأخرى داخل هذا الصندوق للتغلب على السوق ومساعدة المستثمرين على تحقيق الربح. عادةً ما تكون تكلفة هذه الصناديق أعلى لأنها تتطلب وقتًا وجهدًا وقوى عاملة أكبر بكثير لإجراء أبحاث وتحليلات الأوراق المالية.

تتم عمليات شراء وبيع صناديق الاستثمار المتبادلة بشكل مباشر بين المستثمرين والصندوق. ولا يتم تحديد سعر الصندوق إلا في نهاية يوم العمل عندما يتم تحديد القيمة الصافية للأصول (NAV).

أنواع صناديق الاستثمار المشترك

تنقسم صناديق الاستثمار المشتركة إلى نوعين قانونيين : صناديق مفتوحة وصناديق مغلقة. ويكمن الاختلاف بينهما في حصص الصناديق.

الصناديق المفتوحة

تهيمن هذه الصناديق على سوق صناديق الاستثمار المشترك من حيث الحجم والأصول الخاضعة للإدارة. تتم عملية شراء وبيع أسهم الصندوق مباشرة بين المستثمرين وشركة الصندوق. ولا يوجد حد لعدد الأسهم التي يمكن للصندوق إصدارها. يتم إصدار المزيد من الأسهم كلما زاد عدد المستثمرين الذين يشترون في الصندوق.

تتطلب اللوائح الفيدرالية عملية تقييم يومية يشار إليها باسم التقييم حسب السوق. ويتم بعد ذلك تعديل سعر السهم الواحد في الصندوق ليعكس التغيرات في قيمة المحفظة. ولا تتأثر قيمة أسهم الفرد بعدد الأسهم القائمة.

الصناديق المغلقة

تصدر الصناديق المغلقة عددًا محددًا من الأسهم فقط، ولا تصدر أسهمًا جديدة مع نمو الطلب من المستثمرين.5لا يتم تحديد الأسعار من خلال القيمة الصافية للأصول (NAV) للصندوق. بل يتم تحديدها من خلال طلب المستثمرين. غالبًا ما تتم عمليات شراء الأسهم بعلاوة أو خصم على القيمة الصافية للأصول.

صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs)

قد تكلف صناديق الاستثمار المتداولة أقل بكثير لموقف الدخول، بقدر تكلفة سهم واحد بالإضافة إلى الرسوم أو العمولات . يتم إنشاء صندوق الاستثمار المتداول أو استرداده في مجموعات كبيرة من قبل المستثمرين المؤسسيين ويتم تداول الأسهم بين المستثمرين طوال اليوم مثل الأسهم. يمكن بيع صناديق الاستثمار المتداولة على المكشوف.

إن هذه الأحكام مهمة للتجار والمضاربين ولكنها لا تهم المستثمرين على المدى الطويل. ومع ذلك، يتم تسعير صناديق الاستثمار المتداولة بشكل مستمر من قبل السوق، وبالتالي هناك احتمال أن تتم التداولات بسعر مختلف عن القيمة الصافية الحقيقية للأصول. وقد يؤدي هذا إلى إتاحة الفرصة للتحكيم .

تقدم صناديق الاستثمار المتداولة مزايا ضريبية للمستثمرين. وباعتبارها محافظ ذات إدارة سلبية ، تميل صناديق الاستثمار المتداولة (وصناديق المؤشرات) إلى تحقيق مكاسب رأسمالية أقل من صناديق الاستثمار المشتركة ذات الإدارة النشطة.

إنشاء واسترداد الصناديق المتداولة في البورصة

تتميز صناديق الاستثمار المتداولة عن غيرها من أدوات الاستثمار بعملية إنشاء /استرداد هذه الصناديق وتوفر العديد من الفوائد. وتتضمن عملية الإنشاء شراء جميع الأوراق المالية الأساسية التي تشكل صندوق الاستثمار المتداول ودمجها في هيكل صندوق الاستثمار المتداول. وتتضمن عملية الاسترداد فصل صندوق الاستثمار المتداول عن الأوراق المالية الفردية.

تتم عملية إنشاء واسترداد الصندوق المتداول في البورصة في السوق الأولية بين راعي الصندوق المتداول في البورصة والمشاركين المعتمدين (APs). يقوم المشاركون المعتمدون بتجميع الأوراق المالية المدرجة في الصندوق المتداول في البورصة بأوزانها الصحيحة وتسليم تلك الأوراق المالية إلى راعي الصندوق المتداول في البورصة.

يتطلب صندوق المؤشرات المتداولة S&P 500 من المستثمرين المرخصين إنشاء أسهم صندوق المؤشرات المتداولة من خلال تجميع جميع الأسهم المكونة لـ S&P 500 بناءً على أوزانها في مؤشر S&P 500 وتسليمها إلى راعي صندوق المؤشرات المتداولة. ثم يقوم راعي صندوق المؤشرات المتداولة بتجميع هذه الأوراق المالية في غلاف صندوق المؤشرات المتداولة ويسلم أسهم صندوق المؤشرات المتداولة إلى المستثمرين المرخصين. يتم إنشاء أسهم صندوق المؤشرات المتداولة بشكل عام بزيادات كبيرة مثل 50000 سهم. ثم يتم إدراج أسهم صندوق المؤشرات المتداولة الجديدة في السوق الثانوية وتداولها في البورصة.

عملية استرداد الصناديق المتداولة في البورصة هي عكس عملية إنشاء الصناديق المتداولة في البورصة. حيث يقوم المستثمرون المتمرسون بتجميع أسهم الصناديق المتداولة في البورصة المعروفة باسم وحدات الاسترداد في السوق الثانوية وتسليمها إلى راعي الصناديق المتداولة في البورصة في مقابل الأوراق المالية الأساسية للصناديق المتداولة في البورصة.

فوائد الصناديق المتداولة في البورصة

تؤدي عملية إنشاء/استرداد الصناديق المتداولة في البورصة الفريدة إلى تتبع أسعار الصناديق المتداولة في البورصة لقيمة أصولها الصافية عن كثب لأن المستثمرين يراقبون الطلب على الصناديق المتداولة في البورصة عن كثب. ويتخذون الإجراءات اللازمة على الفور لخفض العلاوات أو الخصومات الكبيرة على القيمة الصافية لأصول الصناديق المتداولة في البورصة.

كما تعمل عملية الإنشاء/الاسترداد على إعفاء مدير صندوق الاستثمار المتداول من مسؤولية شراء أو بيع الأوراق المالية الأساسية لصندوق الاستثمار المتداول، باستثناء الحالات التي يتعين فيها إعادة موازنة محفظة صندوق الاستثمار المتداول. إن استرداد صندوق الاستثمار المتداول هو معاملة “عينية” لأنها تنطوي على تبادل أسهم صندوق الاستثمار المتداول بالأوراق المالية الأساسية. وهي معفاة من الضرائب بشكل عام، وهذا يجعل صناديق الاستثمار المتداول أكثر كفاءة من حيث الضرائب.

إن عملية إنشاء واسترداد أسهم صندوق الاستثمار المشترك قد تؤدي إلى فرض ضريبة مكاسب رأس المال على جميع المساهمين في صندوق الاستثمار المشترك، ولكن من غير المرجح أن يحدث هذا بالنسبة لمساهمي صندوق الاستثمار المتداول الذين لا يتاجرون في الأسهم. لا يزال مساهم صندوق الاستثمار المتداول مسؤولاً عن ضريبة مكاسب رأس المال عند بيع أسهم صندوق الاستثمار المتداول، ولكن يمكن للمستثمر اختيار توقيت مثل هذا البيع.

أنواع صناديق الاستثمار المتداولة

صناديق الاستثمار المتداولة لديها ثلاثة هياكل.

صندوق مفتوح متداول في البورصة

يتم تسجيل غالبية صناديق الاستثمار المتداولة بموجب قانون شركات الاستثمار الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عام 1940 باعتبارها شركات إدارة مفتوحة.

يتطلب هيكل صندوق الاستثمار المتداول هذا تنويعًا محددًا. لا يجوز استثمار أكثر من 5% من المحفظة في الأوراق المالية المكونة من سهم واحد. يوفر هذا الهيكل مرونة أكبر في إدارة المحفظة مقارنة بهيكل صندوق الاستثمار الوحدوي لأنه لا يتطلب تكرار مؤشر بالكامل. تستخدم العديد من صناديق الاستثمار المتداولة المفتوحة استراتيجيات التحسين أو أخذ العينات لتكرار مؤشر ومطابقة خصائصه بدلاً من امتلاك كل الأوراق المالية المكونة للمؤشر.

يُسمح أيضًا للصناديق المفتوحة بإعادة استثمار الأرباح في أوراق مالية إضافية حتى يتم توزيعها على المساهمين. يُسمح بإقراض الأوراق المالية ويمكن استخدام المشتقات في الصندوق.

صندوق الاستثمار الوحدوي المتداول في البورصة (UIT)

تخضع صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة أيضًا لقانون شركة الاستثمار لعام 1940، ولكن يتعين عليها محاولة تكرار مؤشراتها المحددة بالكامل للحد من خطأ التتبع. ويجب عليها الحد من الاستثمارات في إصدار واحد إلى 25% أو أقل ووضع حدود ترجيح إضافية للصناديق المتنوعة وغير المتنوعة.

تم تصميم صناديق الاستثمار المتداولة الأولى مثل SPDR S&P 500 ETF كصناديق استثمارية مشتركة. وهي لا تعيد استثمار الأرباح تلقائيًا ولكنها تدفع أرباحًا نقدية ربع سنوية. لا يُسمح لهم بالمشاركة في إقراض الأوراق المالية أو الاحتفاظ بالمشتقات المالية. ومن أمثلة هذا الهيكل QQQQ وDow DIAMONDS (DIA).

صندوق مانح متداول في البورصة

هذا هو الهيكل المفضل لصناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر في السلع الأساسية. وهي مهيكلة كصناديق استثمارية مسجلة بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 ولكنها غير مسجلة بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940.

هذا النوع من الصناديق المتداولة يشبه إلى حد كبير الصندوق المغلق، لكن المستثمر يمتلك الأسهم الأساسية في الشركات التي يستثمر فيها الصندوق. وهذا يشمل حيازة حقوق التصويت المرتبطة بكونه مساهمًا. ومع ذلك، لا يتغير تكوين الصندوق. لا يتم إعادة استثمار الأرباح ولكن يتم دفعها مباشرة إلى المساهمين . يجب على المستثمرين التداول في 100 سهم. إيصالات الإيداع لشركة القابضة (HOLDRs) هي أحد الأمثلة على هذا النوع من الصناديق المتداولة.

مقارنة تفصيلية: صناديق الاستثمار المشتركة مقابل صناديق الاستثمار المتداولة

توفر كل من صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة الفرصة للحصول على تعرض أسهل لعدد كبير من الأوراق المالية. وكلاهما يديره مدير صندوق يحاول تحقيق الأهداف الاستثمارية المعلنة للصندوق. يحاول صندوق الاستثمار المشترك أو صندوق الاستثمار المتداول في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عادةً مطابقة تكوين وعائدات مؤشر ستاندرد آند بورز 500. يمكن للمستثمرين شراء أسهم في الصندوق للحصول على تعرض لجميع الأوراق المالية التي يمتلكها. يتقاضى مديرو الصناديق رسومًا تسمى نسبة المصروفات في مقابل إدارة الصندوق.

أحد أهم الفروق بين صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشترك هو كيفية تداولها. حيث تشتري وتبيع الأسهم مباشرة مع مزود الصندوق في صناديق الاستثمار المشترك. كما تتم المعاملات فقط بعد انتهاء التداول في اليوم ويمكن لمدير الصندوق حساب قيمة السهم في الصندوق.

تتداول صناديق الاستثمار المتداولة مثل الأسهم. يمكنك شراء وبيع الأسهم في صندوق الاستثمار المتداول في السوق المفتوحة مع مستثمرين آخرين. ومن الممكن أيضًا شراء أو استرداد الأسهم مع مزود الصندوق، لكن هذا أقل شيوعًا. تتداول الأسهم طوال اليوم وليس بعد إغلاق السوق، لذا فإن صناديق الاستثمار المتداولة هي الخيار الأفضل للمتداولين النشطين.

غالبًا ما تكون صناديق الاستثمار المتداولة أرخص أيضًا. عادةً ما يكون الحد الأدنى لمتطلبات الاستثمار في صناديق الاستثمار المشتركة مئات أو آلاف الدولارات. يمكنك الاستثمار في صندوق استثمار متداول إذا كان لديك ما يكفي من المال لشراء سهم واحد. عادةً ما تتم إدارة صناديق الاستثمار المتداولة بشكل سلبي. تتمتع بعض صناديق الاستثمار المشتركة بإدارة أكثر نشاطًا، لذا تكون نسب نفقات صناديق الاستثمار المتداولة أقل عادةً.

مثال على استرداد صندوق الاستثمار المشترك مقابل صندوق الاستثمار المتداول

لنفترض أن مستثمراً استرد 50 ألف دولار من صندوق تقليدي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500). يتعين على الصندوق أن يبيع 50 ألف دولار من الأسهم لسداد المبلغ للمستثمر. ويحصل الصندوق على مكاسب رأس المال إذا بيعت الأسهم التي ارتفعت قيمتها لتحرير النقد للمستثمر. ويتم توزيع هذا على المساهمين قبل نهاية العام.

ونتيجة لهذا، يدفع المساهمون الضرائب على حجم التداول داخل الصندوق. ولا يبيع الصندوق أي أسهم في المحفظة إذا أراد أحد المساهمين استرداد 50 ألف دولار. بل إنه يعرض على المساهمين “عمليات استرداد عينية” تحد من إمكانية دفع ضريبة مكاسب رأس المال.

خلاصة القول

الصناديق المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة هما طريقتان شائعتان للمستثمرين لتنويع محافظهم الاستثمارية بدلاً من الرهان على نجاح الشركات الفردية.

والفرق الرئيسي هو أنه يمكن تداول الصناديق المتداولة في البورصة طوال اليوم تمامًا مثل الأسهم العادية. ولا يمكن بيع الصناديق المشتركة إلا مرة واحدة في اليوم بعد إغلاق السوق.