صناديق الاستثمار المتداولة والبيع الوهمي: الثغرة الضريبية

إن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) تتفوق على صناديق الاستثمار المشتركة في جذب أموال المستثمرين لأنها تتجنب الضريبة التي يواجهها المستثمرون في صناديق الاستثمار المشتركة. يدفع مستثمرو صناديق الاستثمار المشتركة ضريبة مكاسب رأس المال  على الأصول التي تبيعها صناديقهم.

ولكن صناديق الاستثمار المتداولة لا تخضع المستثمرين لنفس السياسات الضريبية. إذ يقدم مزودو صناديق الاستثمار المتداولة أسهماً “عينية”، مع توفير حاجز بين المستثمرين والأحداث الضريبية التي يفرضها المزودون نتيجة للتداول.

قاعدة البيع الوهمي

يخضع المستثمرون الذين يشترون “أسهمًا أو أوراقًا مالية متطابقة إلى حد كبير ”  خلال 30 يومًا قبل أو بعد البيع بخسارة لقاعدة البيع الوهمي . تمنع القاعدة المستثمر من بيع الأوراق المالية بخسارة، وتسجيل هذه الخسارة لتعويض فاتورة الضرائب، ثم إعادة شراء الأوراق المالية على الفور بسعر البيع أو بالقرب منه.

يتمتع مستثمرو الصناديق المتداولة في البورصة بميزة تقلق هارولد برادلي ، الذي كان يشغل منصب كبير مسؤولي الاستثمار في مؤسسة كوفمان من عام 2007 إلى عام 2012. وقد قال : “إنه سر مكشوف. إن مديري الأموال ذوي القيمة الصافية العالية لا يدفعون الآن أي ضرائب على مكاسب الاستثمار. صفر”. ويقول برادلي إن الصناديق المتداولة في البورصة تُستخدم لتجنب قاعدة البيع الوهمي التي تفرضها مصلحة الضرائب الأمريكية.

تطبيق قواعد مصلحة الضرائب

وبحسب برادلي فإن قاعدة البيع الوهمي لا تطبق على صناديق الاستثمار المتداولة. ويتساءل: “كم عدد الرعاة لصندوق الاستثمار المتداول في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ؟”. فمعظم المؤشرات لديها ثلاثة صناديق استثمار متداولة لتتبعها ــ متجاهلة الاختلافات القائمة على الرافعة المالية، والبيع على المكشوف، والتحوط من مخاطر العملة ــ وكل منها تقدمه شركة مختلفة.

وهذا يجعل من الممكن بيع صندوق Vanguard S&P 500 ETF (VOO) على سبيل المثال بخسارة 10% ثم خصم هذه الخسارة، وشراء صندوق iShares S&P 500 ETF (IVV) على الفور مع المؤشر الأساسي عند نفس المستوى. “يمكنك في الأساس تحمل الخسارة وتثبيتها وعدم خسارة موقفك في السوق”.

قال مايكل كيتسيز  _مؤلف مدونة Nerd’s Eye View حول التخطيط المالي_ لموقع Investopedia عبر البريد الإلكتروني إن “أي شخص ينتهك هذه القواعد (عن علم أو بغير علم) يظل عُرضة لدائرة الإيرادات الداخلية”، ولكن “لا يوجد تتبع لمعرفة مدى انتشارها”.

ويشير كيتس إلى أنه من وجهة نظر مصلحة الضرائب، فإن “الثغرة الضريبية غير القانونية الواسعة النطاق” تترجم إلى “هدف ضخم لجمع الإيرادات”. وقال متحدث باسم مصلحة الضرائب إن الوكالة لا تعلق على قانونية استراتيجيات ضريبية محددة من خلال الصحافة.

ولكن برادلي ليس على يقين من ذلك. “فالأشخاص ذوو الثروات العالية لا يهتمون بفهم الحكومة” للثغرة، التي يعتقد أنها “الدافع الأكبر لتبني صناديق الاستثمار المتداولة من جانب المخططين الماليين. نقطة. يمكنهم تبرير رسومهم على أساس “استراتيجيات حصاد الضرائب “.

نمو صناديق الاستثمار المتداولة

وإذا كان برادلي على حق فإن الآثار المترتبة على هذه الممارسة تتجاوز التهرب الضريبي من جانب الأثرياء. ويقول إن قدراً كبيراً من رأس المال تدفق إلى صناديق المؤشرات المتداولة، حتى أن الأسواق “منهارة بشكل هائل الآن”. فقد تدفقت الأموال من الأسهم الفردية إلى صناديق المؤشرات المتداولة، الأمر الذي أدى إلى تشوهات “هائلة” في التقييم.

ويجادل برادلي قائلاً: “إن الارتفاع الهائل في صناديق الاستثمار المتداولة منخفضة التقلبات (بمعدل نمو سنوي للأصول بنسبة 150% منذ عام 2009) كان بمثابة المحرك الرئيسي للارتفاع بنسبة 200% في التقييمات النسبية للأسهم ذات البيتا المنخفضة إلى علاوات غير مسبوقة”. ويقول برادلي إن المشكلة لا تقتصر على الأسهم ذات البيتا المنخفضة . “لم يدفع الناس قط المزيد مقابل سنت واحد من الأرباح. ولم يدفع الناس قط المزيد مقابل الأرباح، ولم يدفعوا قط المزيد مقابل المبيعات. وكل هذا يرجع إلى اعتقاد الناس بأن شخصًا آخر يقوم بأبحاث نشطة”.

ولكن برادلي ليس متفائلاً. “إنك تقوض ميزة اكتشاف الأسعار الأساسية التي تم بناؤها في الأسهم بمرور الوقت والتي تقول، هذا رجل أعمال جيد وذكي حقًا، ويحتاج إلى المال للنمو وبناء شركته. لقد ضاع هذا باعتباره محركًا أساسيًا لأسواق رأس المال”.

خلاصة القول

إن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة منظمة بطريقة تتجنب قاعدة البيع الوهمي لأن الاستثمارات عادة ما تكون مرتبطة بمؤشر لمجموعة من الأسهم وليست “متطابقة بشكل كبير” مع سهم واحد.

وبحلول نهاية عام 2023 بلغ مجموع أصول صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة في الولايات المتحدة أكثر من 6.4 تريليون دولار.