أزمة العملة: ما هي، أسبابها، أمثلتها، وآثارها المدمرة

شهد التاريخ الحديث عدة حالات من أزمات العملة. وهي انخفاض مفاجئ وحاد في قيمة عملة دولة ما، مصحوبًا بتقلبات في الأسواق وانعدام الثقة في اقتصادها.

قد تكون أزمة العملة متوقعة أحيانًا، لكنها غالبًا ما تكون مفاجئة. قد تُعجّل بها الحكومات، أو المستثمرون، أو البنوك المركزية، أو أي مجموعة من الجهات الفاعلة. لكن النتيجة واحدة دائمًا: التوقعات السلبية تُسبب أضرارًا اقتصادية واسعة النطاق وخسارة في رأس المال . استكشف العوامل التاريخية لأزمات العملة واكتشف أسبابها.

فهم أزمة العملة

تنشأ أزمة العملة نتيجة انخفاض حاد في قيمة عملة بلد ما. يؤثر هذا الانخفاض سلبًا على الاقتصاد، إذ يُحدث تقلبات في أسعار الصرف ، ما يعني أن وحدة من عملة معينة لم تعد تُشتري ما كانت تشتريه سابقًا بعملة أخرى.

وبعبارة بسيطة، يمكننا القول إنه من منظور تاريخي، تتطور الأزمات عندما تتسبب توقعات المستثمرين في حدوث تحولات كبيرة في قيمة العملات.

لكن أزمة العملة – كــ التضخمالمفرط – غالبًا ما تكون نتيجةً لضعف الاقتصاد الحقيقي الذي تقوم عليه عملة الدولة. بعبارة أخرى، غالبًا ما تكون أزمة العملة عرضًا لأزمة اقتصادية أكبر، وليست مرضًا لها.

بعض الأماكن أكثر عرضة لأزمات العملة من غيرها. على سبيل المثال: مع أن انهيار الدولار الأمريكي ممكن نظريًا ، إلا أن وضعه كعملة احتياطية يجعل ذلك مستبعدًا.

مكافحة أزمة العملة

تُعدّ البنوك المركزية خط الدفاع الأول للحفاظ على استقرار العملة. في ظل نظام سعر الصرف الثابت، يمكن للبنوك المركزية محاولة الحفاظ على سعر الصرف الثابت الحالي من خلال السحب من احتياطيات البلاد الأجنبية، أو التدخل في أسواق الصرف الأجنبي عند مواجهة احتمال حدوث أزمة نقدية في ظل نظام سعر الصرف العائم.

عندما يتوقع السوق انخفاض قيمة العملة ، يُمكن تعويض الضغط النزولي عليها جزئيًا برفع أسعار الفائدة. ولرفع سعر الفائدة، يُمكن للبنك المركزي خفض المعروض النقدي، مما يزيد بدوره الطلب على العملة. ويمكنه تحقيق ذلك ببيع الاحتياطيات الأجنبية لخلق تدفقات رأس مال خارجية. وعندما يبيع البنك جزءًا من احتياطياته الأجنبية، فإنه يتلقى مدفوعات بالعملة المحلية، التي يحتفظ بها خارج التداول كأصل.

لا تستطيع البنوك المركزية دعم سعر الصرف لفترات طويلة بسبب الانخفاض الناتج عن ذلك في الاحتياطيات الأجنبية، بالإضافة إلى عوامل سياسية واقتصادية كارتفاع معدلات البطالة. كما أن خفض قيمة العملة من خلال زيادة سعر الصرف الثابت يؤدي إلى انخفاض أسعار السلع المحلية مقارنةً بالسلع الأجنبية، مما يعزز الطلب على العمال ويزيد الإنتاج.

على المدى القصير ، يؤدي خفض قيمة العملة أيضًا إلى ارتفاع أسعار الفائدة، وهو ما يجب على البنك المركزي تعويضه من خلال زيادة المعروض النقدي وزيادة الاحتياطيات الأجنبية. وكما ذُكر، فإن دعم سعر صرف ثابت قد يُستنزف احتياطيات الدولة بسرعة، كما أن خفض قيمة العملة قد يُعيد الاحتياطيات إلى مستواها السابق.

يدرك المستثمرون جيدًا إمكانية استخدام استراتيجية خفض قيمة العملة، ويمكنهم تضمينها في توقعاتهم، مما يُثير استياء البنوك المركزية. فإذا توقع السوق من البنك المركزي خفض قيمة العملة، وبالتالي رفع سعر الصرف، فإن إمكانية تعزيز الاحتياطيات الأجنبية من خلال زيادة الطلب الكلي لا تتحقق. بل يضطر البنك المركزي إلى استخدام احتياطياته لتقليص المعروض النقدي، مما يرفع سعر الفائدة المحلي.

تشريح أزمة العملة

غالبًا ما يحاول المستثمرون سحب أموالهم جماعيًا في حال تآكل الثقة باستقرار الاقتصاد بشكل عام. يُشار إلى ذلك باسم  هروب رؤوس الأموال . بمجرد أن يبيع المستثمرون استثماراتهم المقومة بالعملة المحلية، يقومون بتحويلها إلى عملات أجنبية.

ويؤدي هذا إلى تدهور سعر الصرف، مما يؤدي إلى هروب العملة، الأمر الذي قد يجعل من المستحيل تقريبا على الدولة تمويل إنفاقها الرأسمالي.

تتضمن تنبؤات أزمة العملة تحليل مجموعة متنوعة ومعقدة من المتغيرات. وهناك عاملان مشتركان يربطان الأزمات الأخيرة:

• اقترضت البلدان مبالغ كبيرة (مما أدى إلى عجز في الحساب الجاري )
• ارتفعت قيم العملات بسرعة
• أدى عدم اليقين بشأن تصرفات الحكومة إلى إثارة قلق المستثمرين.

أمثلة واقعية لأزمة العملة

دعونا نلقي نظرة على بعض الأزمات لمعرفة تأثيرها على المستثمرين.

أزمة أمريكا اللاتينية عام 1994

في 20 ديسمبر/كانون الأول 1994، تم تخفيض قيمة البيزو المكسيكي . وكان الاقتصاد المكسيكي قد تحسَّن تحسنًا ملحوظًا منذ عام 1982، عندما شهد آخر اضطرابات، وكانت أسعار الفائدة على الأوراق المالية المكسيكية عند مستويات إيجابية.

وقد ساهمت عدة عوامل في الأزمة اللاحقة:

• بدأت الإصلاحات الاقتصادية التي بدأت في أواخر ثمانينيات القرن العشرين ــ والتي كانت مصممة للحد من التضخم الجامح في كثير من الأحيان في البلاد ــ تتصدع مع ضعف الاقتصاد.
• وقد أثار اغتيال أحد المرشحين للرئاسة المكسيكية في مارس/آذار 1994 مخاوف من احتمال حدوث عمليات بيع للعملة.
• كان لدى البنك المركزي المكسيكي احتياطيات أجنبية تُقدر بـ 28 مليار دولار، وكان من المتوقع أن تحافظ على استقرار البيزو. في أقل من عام نفدت هذه الاحتياطيات.
• بدأ البنك المركزي بتحويل الديون قصيرة الأجل، المقومة بالبيزو، إلى سندات مقومة بالدولار. أدى هذا التحويل إلى انخفاض الاحتياطيات الأجنبية وزيادة الدين.
• وقد نشأت أزمة ذاتية التحقق عندما خشي المستثمرون من تخلف الحكومة عن سداد ديونها.

عندما قررت الحكومة أخيرًا خفض قيمة عملتها في ديسمبر/كانون الأول 1994، ارتكبت أخطاءً جسيمة. لم تخفض قيمة العملة بقدر كافٍ، مما أظهر أنها مع استمرارها في سياسة تثبيت سعر الصرف لم تكن مستعدة لاتخاذ الخطوات المؤلمة اللازمة.

دفع هذا المستثمرين الأجانب إلى خفض سعر صرف البيزو بشكل حاد، مما أجبر الحكومة في النهاية على رفع أسعار الفائدة المحلية بشكل حاد. وقد أثر هذا سلبًا على  الناتج المحلي الإجمالي للبلاد ، الذي انخفض بدوره. و قد تم تخفيف الأزمة أخيرًا بفضل قرض طارئ من الولايات المتحدة.

الأزمة الآسيوية عام 1997

كانت منطقة جنوب شرق آسيا موطنًا لما يُسمى باقتصادات النمور – سنغافورة وهونغ كونغ وكوريا الجنوبية وتايوان – وأزمة  جنوب شرق آسيا . تدفقت الاستثمارات الأجنبية لسنوات. وشهدت الاقتصادات النامية معدلات نمو سريعة ومستويات صادرات مرتفعة.

نُسب النمو السريع إلى مشاريع الاستثمار الرأسمالي ، إلا أن الإنتاجية الإجمالية لم تكن على مستوى التوقعات. ورغم الجدل حول السبب الدقيق للأزمة، كانت تايلاند أول دولة في المنطقة تواجه صعوبات.

على غرار المكسيك، اعتمدت تايلاند اعتمادًا كبيرًا على الديون الخارجية، مما جعلها على حافة شح السيولة. هيمن قطاع العقارات على الاستثمار، لكن إدارته كانت تفتقر إلى الكفاءة. وحافظ القطاع الخاص، الذي اعتمد بشكل متزايد على الاستثمار الأجنبي للاستمرار، على عجز هائل في الحساب الجاري . وقد عرّض هذا البلاد لمخاطر كبيرة في أسعار الصرف الأجنبي .

بلغ هذا الخطر ذروته عندما رفعت الولايات المتحدة أسعار الفائدة المحلية، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حجم الاستثمار الأجنبي الموجه إلى اقتصادات جنوب شرق آسيا. وفجأة، أصبح عجز الحساب الجاري مشكلةً جسيمة، وسرعان  ما انتشرت عدوى مالية .

وقد انبثقت أزمة جنوب شرق آسيا من عدة نقاط رئيسية:

• وبما أن الحفاظ على أسعار الصرف الثابتة أصبح صعباً للغاية، فقد انخفضت قيمة العديد من العملات في جنوب شرق آسيا.
• شهدت اقتصادات جنوب شرق آسيا زيادة سريعة في ديون القطاع الخاص، والتي عززتها في عدة دول قيم الأصول المبالغ في تضخمها. وزادت حالات التخلف عن السداد مع انخفاض تدفقات رأس المال الأجنبي.
• وربما كان الاستثمار الأجنبي مضاربيًا جزئيًا على الأقل، وربما لم يكن المستثمرون ينتبهون بدرجة كافية إلى المخاطر التي ينطوي عليها الأمر.

الدروس المستفادة من أزمات العملة

وفيما يلي بعض الأمور التي يمكن استخلاصها من هذه الأزمات النقدية، من بين أمور أخرى:

• قد يكون الاقتصاد في البداية متمكناً من سداد ديونه، ثم ينهار في مواجهة الأزمة. فانخفاض مستوى الدين لا يكفي للحفاظ على فعالية السياسات أو لتهدئة مشاعر المستثمرين السلبية.
• إن الفوائض التجارية ومعدلات التضخم المنخفضة يمكن أن تقلل من مدى تأثير الأزمة على الاقتصاد، ولكن في حالة العدوى المالية، فإن المضاربة تحد من الخيارات في الأمد القريب.
• غالبًا ما تضطر الحكومات إلى توفير السيولة للبنوك الخاصة، التي يمكنها الاستثمار في ديون قصيرة الأجل تتطلب سدادًا قريبًا. إذا استثمرت الحكومة أيضًا في ديون قصيرة الأجل، فقد تُستنفد احتياطياتها الأجنبية بسرعة كبيرة.
• إن الحفاظ على سعر الصرف الثابت لا يعني بالضرورة نجاح سياسة البنك المركزي . مع أن الإعلان عن نيته في الحفاظ على سعر الصرف الثابت قد يكون مفيدًا، إلا أن المستثمرين سينظرون في نهاية المطاف إلى قدرة البنك المركزي على الحفاظ على هذه السياسة. وسيتعين على البنك المركزي خفض قيمة العملة بشكل كافٍ للحفاظ على مصداقيته.

خلاصة القول

يمكن أن تتخذ أزمات العملة أشكالًا متعددة، لكنها تتشكل غالبًا عندما لا تتوافق معنويات وتوقعات المستثمرين مع التوقعات الاقتصادية للبلد.

في حين أن النمو في الدول النامية إيجابي عمومًا للاقتصاد العالمي، يُظهر لنا التاريخ أن معدلات النمو السريعة جدًا قد تُسبب عدم استقرار وتزيد من احتمال هروب رؤوس الأموال وسحب الأموال من العملة المحلية.

و على الرغم من أن الإدارة الفعالة للبنوك المركزية قد تُساعد، إلا أن التنبؤ بالمسار الذي يسلكه الاقتصاد في النهاية يصعب التنبؤ به، مما يُسهم في استمرار أزمة العملة.