مراحل تطور صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)

عندما تم طرح صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة في عام 1993 كان ظهورها الأول هادئًا، ولم تكن تحظى بأي اهتمام يذكر بين المستثمرين العاديين.

وعلى مدى العقد التالي حتى مع رؤية المستثمرين الكبار لإمكاناتها، لم يكن التداول الإجمالي فيها سوى هفوة عابرة. حيث لم تتجاوز صناديق الاستثمار المتداولة 1% من تداولات الصناديق إلا في عام 2000.

في ذلك الوقت كان المستثمرون الأفراد يلتزمون إلى حد كبير بالودائع العادية في صناديق الاستثمار المشتركة 401(k). واليوم أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة من بين الاستثمارات الأكثر شعبية بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد . حيث تمثل عادة ما بين 26% إلى 30% من حجم التداول اليومي في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة.

ولكن كيف اكتسبت صناديق الاستثمار المتداولة مثل هذه المكانة في عالم المال؟ في ما يلي نستكشف أصول صناديق الاستثمار المتداولة، ونلقي الضوء على العوامل التي ساهمت في تبنيها على نطاق واسع، ونفحص كيف تغيرت مع تغير السوق.

ما الذي يجعل صناديق الاستثمار المتداولة تحظى بشعبية كبيرة؟

غالبًا ما يتم الترويج لصناديق الاستثمار المتداولة باعتبارها أرخص وأفضل من صناديق الاستثمار المشتركة حيث توفر:

• تنويعًا منخفض التكلفة
• وتداولًا سهلاً
• واستثمارًا سلبيًا لمعظم التداول فيها.

تتمثل المزايا الأكثر أهمية لصناديق الاستثمار المتداولة في رسومها المنخفضة ومرونة التداول. على عكس صناديق الاستثمار المشتركة، التي يتم تسعيرها مرة واحدة في اليوم بعد إغلاق السوق، يمكن شراء وبيع صناديق الاستثمار المتداولة طوال يوم التداول مثل الأسهم الفردية.

يتيح لك هذا الاستجابة بسرعة لأحداث السوق، واستخدام تقنيات تداول متطورة، أو انتظار العواصف قصيرة الأجل بحثًا عن الربح من حيازات صناديق المؤشرات السلبية الخاصة بك.

كانت صناديق الاستثمار المتداولة الأولى تستمد محافظها من الأسهم في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشرات أخرى.

وبعد تحول كبير في أوائل إلى منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، أصبح بوسع الصناديق الاحتفاظ

• بالسندات (2002)
• والسلع (2004)
• والعملات (2005)
• والمنتجات العكسية (2006)
• والاستثمارات العقارية والصناديق الاستئمانية (2000)
• والتقلبات (2009)، وغيرها…

ومع ذلك لم يتسبب أي من هذه في العواصف التي حدثت قبل ظهور العقود الآجلة للعملات المشفرة (2021) وصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الفورية (2024).

لقد روجت صناعة الوساطة لمزايا صناديق الاستثمار المتداولة. والآن تقدم العديد منها تداولًا خاليًا من العمولات على صناديق استثمار متداولة مختارة لجذب العملاء والاحتفاظ بهم.

وكما أظهرت المناقشات حول صناديق العملات المشفرة، فإنها تُرى أيضًا كوسيلة لجلب رأس المال الاستثماري السائد نحو مجالات التمويل التي لم تكن متاحة سابقًا في البورصات الأمريكية سواء السلع الأساسية، أو التقلبات، أو العملات المشفرة.

الاستثمار في المؤشرات

قبل أن تصبح صناديق الاستثمار المتداولة حجر الزاوية في الاستثمار الحديث كان لا بد من ظهور العديد من الاتجاهات. وخاصة ظهور صناديق الاستثمار المشتركة والاستثمار في المؤشرات . اكتسب الأخير زخمًا في السبعينيات.

خلال تلك الفترة زعمت الدراسات الأكاديمية والأعمال المؤثرة مثل كتاب “A Random Walk Down Wall Street” لبيرتون مالكيل عام 1973 أن معظم المستثمرين سيكونون في وضع أفضل بالاستثمار في محفظة متنوعة منخفضة التكلفة تتبع مؤشر سوق واسع النطاق بدلاً من محاولة التغلب على السوق.

أطلق بنك ويلز فارجو والبنك الوطني الأمريكي صناديق المؤشرات المشتركة في عام 1973 للعملاء المؤسسيين.

بعد ثلاث سنوات طرحت شركة فانغارد صندوقها الاستثماري الأول للمؤشر وهو صندوق يتتبع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وكان مفتوحًا للجمهور.

لم يكن متواضعًا في اسمه فحسب: بل بدأ بأصول تبلغ 11 مليون دولار فقط. قوبل الصندوق بالتشكك والسخرية باعتباره “حماقة بوغل”، على اسم جون بوغل مؤسس فانغارد. يُعرف الآن باسم صندوق مؤشر فانغارد 500 ويظل أحد أكبر وأنجح صناديق الاستثمار المشتركة في التاريخ.

وبمجرد أن اتضح أن المستثمرين لديهم شهية لمثل هذه الصناديق المرتبطة بالمؤشرات، بدأ السباق لجعل هذا النمط من الاستثمار أكثر سهولة.

وكانت الصناديق المشتركة مكلفة ومعقدة وغير سائلة في كثير من الأحيان، وكان العديد منها يتطلب مبالغ استثمارية دنيا. وعلى الرغم من هذه العيوب فقد وصلت أصولها إلى 1.5 تريليون دولار في عام 1993. وهو عام محوري في تاريخ صناديق الاستثمار.

ولادة صندوق الاستثمار المتداول

وبالتوازي مع تطور صناديق المؤشرات تم تحقيق تقدم في تكنولوجيا التداول والهندسة المالية. ففي ثمانينيات القرن العشرين، تم تقديم العقود الآجلة وخيارات مؤشرات الأسهم. مما سمح للمستثمرين بالتحوط أو المضاربة على أساس القيم المستقبلية المتوقعة لمؤشرات الأسهم.

في عام 1990 أصبح بإمكان المستثمرين في بورصة تورنتو البدء في شراء أسهم في وحدات المشاركة في مؤشر تورنتو 35 (TIPs 35). تتبع هذه الأداة القائمة على المستودعات والإيصالات مؤشر تورنتو 35 وهو في الأساس صندوق استثمار متداول كندي.

بعد ثلاث سنوات أطلقت شركة State Street Global Investors صندوق S&P 500 Trust ETF  (SPDR أو “العنكبوت” اختصارًا؛ SPY )، وهو أول صندوق أمريكي متداول في البورصة. ويظل الصندوق الأكبر في العالم حيث تتجاوز أصوله 500 مليار دولار.

على الرغم من أن أول صندوق تداول متداول أمريكي تم إطلاقه في عام 1993. فقد استغرق الأمر 15 عامًا أخرى حتى يصل أول صندوق تداول متداول مُدار بنشاط إلى السوق.

من صندوق واحد في عام 1993 نما السوق إلى 102 بحلول عام 2002، ثم إلى ما يقرب من 1000 بحلول نهاية عام 2009. ودخل بنك باركليز قطاع صناديق الاستثمار المتداولة في عام 1996، وبدأت شركة فانغارد في تقديم صناديق الاستثمار المتداولة في عام 2001.

اعتبارًا من عام 2024 كان هناك أكثر من 12000 صندوق استثمار متداول متاحًا في جميع أنحاء العالم، مع تقديمها من قبل حوالي 600 شركة إدارة صناديق مختلفة.

صناديق الاستثمار المتداولة في ارتفاع

إذا كان إطلاق صناديق الاستثمار المشتركة المتاحة للجمهور قد عُرِف في البداية بأنه حماقة، فقد حظي على الأقل باهتمام عام. وهو ما لا يمكن قوله عن إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في عام 1993. فقد ظل التداول منخفضاً نسبياً طوال تسعينيات القرن العشرين على الرغم من النمو الهائل الذي شهدته حقبة الدوت كوم. وبحلول عام 2000 كانت أصول صناديق الاستثمار المتداولة لا تتجاوز 1% من أصول صناديق الاستثمار المشتركة.

ولكن هذا سوف يبدأ في التغير وخاصة لأن العديد من أفراد مجتمع الاستثمار رأوا في صناديق الاستثمار المتداولة ــ التي يتم تداولها في البورصات الأميركية مثل أي سهم ــ وسيلة لتوفير الوصول من خلال حسابات الوساطة التنظيمية إلى الأصول خارج البورصة.

في السابق كان عليك أن تجد وسيطاً متخصصاً لمساعدتك. على سبيل المثال: في التداول في أسواق السلع الأساسية.

والآن يمكنك التداول في الذهب بشكل غير مباشر من خلال شراء الأسهم التي تمثل ملكية جزئية لصندوق الاستثمار المتداول الذي يحتفظ به في محفظته.

في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، كان هناك توسع كبير في صناديق الاستثمار المتداولة في فئات الأصول والاستراتيجيات الجديدة . مما حولها من منتج متخصص إلى أداة أساسية لكل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات. بدأ العقد بصناديق الاستثمار المتداولة التي تركز في المقام الأول على مؤشرات السوق الواسعة.

في عام 2001 بدأ تداول صندوق iShares MSCI EAFE ETF ( EFA )، مما يوفر التعرض للأسهم الدولية (باستثناء الولايات المتحدة وجمهورية كوريا) ويجعل من الأسهل بكثير تنويع الاستثمارات في جميع أنحاء العالم من خلال شراء أسهم واحدة.

وفي نفس الوقت تقريباً اكتسبت صناديق الاستثمار المتداولة في السندات شعبية كبيرة ــ فهي لا تزال ثاني أكثر أنواع صناديق الاستثمار المتداولة تداولاً بعد الأسهم ــ مع طرح صندوق iShares Barclays Aggregate Bond ETF في عام 2002.

في عام 2004 أتاح صندوق SPDR Gold Shares ( GLD ) المتداول في البورصة إمكانية الوصول إلى السلع الأساسية لأول مرة. وبعد عام واحد تم تضمين العملات عندما ظهر صندوق Euro Currency Trust ( FXE )، مما أتاح للمستثمرين القدرة على التحوط أو المضاربة على التغيرات في أسعار الصرف الأجنبي (الفوركس).

كما أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة صناديق ذات استراتيجيات أكثر تقدماً من الاستثمار السلبي. وأصبح لدى المستثمرين أدوات متطورة جديدة لتكبير عائداتهم أو الاستفادة من انخفاضات السوق. على سبيل المثال، في عام 2006، أطلقت شركة بروشيرز أول صناديقها المتداولة بالرافعة المالية والعكسية، والتي تقدم ضعف العائدات اليومية لمؤشرات السوق أو سلبية إلى ضعفي العائدات اليومية. وكانت هذه الأدوات جذابة بشكل خاص خلال ظروف السوق المتقلبة التي سبقت الأزمة المالية في عام 2008 وبعدها.

كما لفت النمو السريع لصناعة صناديق الاستثمار المتداولة الانتباه التنظيمي. ففي عام 2008، بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مراجعة صارمة لها، وخاصة تلك التي تستخدم المشتقات والاستراتيجيات المعقدة. وعلى الرغم من مخاوف لجنة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت، استمرت مرونة ونطاق صناديق الاستثمار المتداولة في جذب قاعدة عريضة من المستثمرين. وبحلول نهاية العقد نما عدد صناديق الاستثمار المتداولة بشكل كبير، وارتفعت الأصول المدارة ( AUM ) لصناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية نحو علامة تريليون دولار.

صناديق الاستثمار المتداولة منذ الأزمة المالية 2007-2008

وبمجرد أن مرت أسوأ فترة من الأزمة المالية في عامي 2007 و2008، واصل مديرو الصناديق تقديم المزيد من التنوع من المنتجات الأكثر تخصصا وخصوصية.

وفي العقد التالي تضمنت الاتجاهات الرئيسية صعود صناديق الاستثمار المتداولة الموضوعية، التي تركز على موضوعات استثمارية محددة تشمل الصناعات المختلفة، مثل الروبوتات والذكاء الاصطناعي والطاقة النظيفة. وسمحت هذه الصناديق للمستثمرين باستهداف قطاعات أكثر مضاربة أو رائدة دون الحاجة إلى معرفة عميقة بالصناعة لاختيار أسهم معينة.

وقد اكتسبت صناديق الاستثمار المتداولة البيئية والاجتماعية والحوكمة، التي بدأت التداول فيها قبل عقد من الزمان، أهمية كبيرة، وهو ما يعكس الاهتمام المتزايد بالاستثمار المسؤول اجتماعيا. وتقوم هذه الصناديق بفحص الشركات على أساس معايير أخلاقية محددة، وتوفر للمستثمرين خيارات تتوافق مع قيمهم مع السعي في الوقت نفسه إلى تحقيق عوائد تنافسية.

كما تطورت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت، مع عروض تستهدف بشكل أكثر دقة ملفات استحقاق محددة للسندات ومخاطر الائتمان والعائدات.

وأصبحت صناديق الاستثمار المتداولة متعددة الأصول، والتي توفر التعرض لمزيج من الأسهم والسندات والأصول الأخرى داخل صندوق واحد متداول، شائعة لتقديم محافظ متوازنة ومتنوعة مصممة لتلائم مستويات تحمل المخاطر وأهداف الاستثمار المحددة.

2019 – 2022

في عام 2019 اعتمدت هيئة الأوراق المالية والبورصات قاعدة الصناديق المتداولة في البورصة . والتي عملت على تبسيط عملية جلب صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة إلى السوق. وخاصة تلك التي تستخدم استراتيجيات مختلفة للتداول.

وقد تم اختبار هذا الانفتاح على الفور حيث كان لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات العديد من التطبيقات لصناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالعملات المشفرة المختلفة.

في عام 2021 وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار المتداولة الآجلة للبيتكوين (تبعتها صناديق الاستثمار المتداولة الآجلة للإيثر بعد عامين). والتي سمحت للمستثمرين بالتعرض للعملة دون شرائها مباشرة. كانت هناك أيضًا طبقة إضافية وهي أن هذه كانت عقودًا آجلة منظمة وليست رموزًا فعلية.

واصلت الهيئة التنظيمية رفض المقترحات الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة التي تحتفظ بالعملات المشفرة بشكل مباشر. وكانت هيئة الأوراق المالية والبورصات مترددة في الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين بسبب المخاوف بشأن التلاعب بالسوق والسيولة والأمان للعملات المشفرة التي تحتفظ بها هذه الصناديق.

وفي الوقت نفسه عززت هيئة الأوراق المالية والبورصات من رقابتها في أعقاب سلسلة من حالات الإفلاس التي شملت منصات العملات المشفرة الكبرى مثل FTX وBlockFi وVoyager Digital.

و ردًا على هذه الإخفاقات ضاعفت هيئة الأوراق المالية والبورصات حجم موظفيها المتخصصين في العملات المشفرة والأصول الرقمية.

وفي الوقت نفسه كان رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات جاري جينسلر من المتشككين المعروفين في العملات المشفرة، حيث قال إن أسواقها “مليئة بالانتهاكات والاحتيال”.

2023 – 2024

ومع ذلك بعد صدور حكم من محكمة الاستئناف الفيدرالية في عام 2023 رضخت لجنة الأوراق المالية والبورصات. وبدأت 11 صندوقًا متداولًا في البورصة للعملة المشفرة بيتكوين في التداول في يناير 2024.

 تسمح هذه الصناديق للمستثمرين بالحصول على تعرض مباشر للعملة المشفرة الفعلية، على عكس صناديق الاستثمار المتداولة القائمة على العقود الآجلة. والتي تتبع فقط تحركات الأسعار من خلال تلك العقود.

في 23 مايو 2024 وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على طلبات من بورصة نيويورك وناسداك وCBOE لإدراج صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بسعر الأثير.

أمثلة على صناديق الاستثمار المتداولة المهمة

اعتبارًا من 7 يونيو 2024 بلغ إجمالي الأصول المدارة في أول صندوق تداول في البورصة، S&P 500 SPDR ( SPY )، حوالي 535 مليار دولار . وتم تداول أسهمه بسعر حوالي 534 دولارًا.

بدأ ثاني أكبر صندوق تداول في البورصة، iShares Core S&P 500 ETF ( IVV ) التداول في مايو 2000. وكان لدى هذا الصندوق أكثر من 469 مليار دولار من الأصول المدارة ومتوسط ​​حجم تداول شهري بلغ 4.2 مليون سهم.

صندوق iShares MSCI EAFE ETF ( EFA ) هو أكبر صندوق متداول في البورصة للأسهم الأجنبية. تم إطلاقه في أغسطس 2001 وبلغت أصوله حوالي 54.9 مليار دولار اعتبارًا من 7 يونيو 2024.

يحاكي صندوق Invesco QQQ ( QQQ ) مؤشر Nasdaq-100 وبلغت أصوله أكثر من 269 مليار دولار في يونيو 2024. تم إطلاق هذا الصندوق في مارس 1999.

ومن الصناديق البارزة الأخرى صندوق iShares TIPS Bond ETF ( TIP )، الذي بدأ التداول في ديسمبر 2003 وتجاوزت قيمته 18 مليار دولار في الأصول المدارة في يونيو 2024.

خلاصة القول

تم إطلاق أول صندوق متداول في البورصة في كندا عام 1990، مما مهد الطريق لتقديم أول صندوق متداول في البورصة في الولايات المتحدة، SPDR S&P 500 ETF Trust، في عام 1993. وقد تم تصميم صناديق الاستثمار المتداولة لتقديم تنويع صناديق الاستثمار المشتركة للمستثمرين مع مرونة تداول الأسهم، وقد استغرق الأمر بعض الوقت قبل أن تبدأ في النمو بسرعة في شعبيتها.

على مدى العقود الثلاثة الماضية، توسعت سوق صناديق الاستثمار المتداولة لتشمل فئات أصول مختلفة، بما في ذلك السندات والسلع والأسواق الدولية، إلى جانب أدوات أكثر تعقيدًا مثل صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية والعكسية.

وشهدت العقد الأول من القرن الحادي والعشرين المزيد من التنوع مع إدخال صناديق الاستثمار المتداولة ذات التوجهات الموضوعية والمركزة على البيئة والمجتمع والحوكمة، والتي تعكس اتجاهات اقتصادية واجتماعية أوسع.

وبحلول عشرينيات القرن الحادي والعشرين، كان بدء تداول العقود الآجلة للعملات المشفرة ثم صناديق الاستثمار المتداولة الفورية محل انتقادات. ومع ذلك فقد أظهرت قدرة صناديق الاستثمار المتداولة على التكيف مع الطلب المتطور من المستثمرين حيث أصبحت تحتل جزءًا كبيرًا من المشهد الاستثماري الحديث.