فك شفرة تحليل دوبونت

يعدّ العائد على حقوق الملكية (ROE) مقياسًا قويًا لمدى نجاح إدارة الشركة في خلق قيمة لمساهميها. وهو رقم يحظى بمتابعة دقيقة من قبل المستثمرين المطلعين، ولكنه قد يكون مُضلِّلًا.

كما يعدّ العائد على حقوق الملكية عرضة للتأثيرات التي تزيد من قيمته، مع زيادة مخاطر السهم. قد يتم خداع المستثمرين ويوهمون الشركة بأنها استثمار جيد، رغم وجود طريقة لتحليل مكونات العائد على حقوق الملكية. ويمكن لتحليل دوبونت تحليل العائد على حقوق الملكية، مما يؤدي إلى فهم أفضل لمصادر تحركات العائد على حقوق الملكية.

النقاط الرئيسية

• تحليل دوبونت هو إطار عمل لتحليل الأداء الأساسي والذي تم ترويجه في الأصل من قبل شركة دوبونت.

• يتم استخدام التحليل على نطاق واسع لمقارنة الكفاءة التشغيلية لشركتين متشابهتين.

• تحليل دوبونت هو تقنية مفيدة يمكن استخدامها لتحليل العوامل المختلفة التي تؤثر على العائد على حقوق الملكية (ROE).

• لتحليل دوبونت نسختان. الأولى تُقسّم إلى ثلاث خطوات، والثانية إلى خمس خطوات.

العائد على حقوق الملكية (ROE)

إن جمال العائد على حقوق الملكية هو أنه مقياس مهم لا يتطلب سوى رقمين لحسابه: صافي الدخل وحقوق المساهمين.

العائد على حقوق الملكية = صافي الدخل / حقوق الملكية المشتركة

يُعد ارتفاع هذا الرقم عادةً مؤشرًا جيدًا للشركة، إذ يُشير إلى ارتفاع معدل العائد على حقوق المساهمين. تكمن المشكلة في أن هذا الرقم قد يرتفع أيضًا ببساطة عندما تتحمل الشركة المزيد من الديون، مما يؤدي إلى انخفاض حقوق المساهمين. سيؤدي هذا إلى زيادة الرافعة المالية للشركة، وهو أمر قد يكون إيجابيًا، ولكنه سيزيد أيضًا من مخاطر السهم.

مهم: يتضمن تحليل دوبونت نوعين: المعادلة الأصلية المكونة من ثلاث خطوات ومعادلة موسعة مكونة من خمس خطوات.

دوبونت بثلاث خطوات

من الضروري معرفةٌ أعمق بعائد حقوق الملكية لتجنب الافتراضات الخاطئة. وقد ابتكرت شركة دوبونت في عشرينيات القرن الماضي منهجيةً تحليليةً تلبّي هذه الحاجة. تقسّم هذه المنهجية عائد حقوق الملكية إلى معادلةٍ أكثر تعقيدًا. ويُظهر تحليل دوبونت أسبابَ التغيرات في هذا الرقم.

تقوم المعادلة المكونة من ثلاث خطوات بتقسيم العائد على حقوق الملكية إلى ثلاثة مكونات مهمة للغاية:

العائد على حقوق الملكية = هامش صافي الربح (NPM) × معدل دوران الأصول × مضاعف الأسهم

حيث:

• هامش صافي الربح (NPM): مقياس الكفاءة التشغيلية.
• معدل دوران الأصول (Asset Turnover): قياس كفاءة استخدام الأصول.
• مضاعف الأسهم (Equity Multiplier): مقياس الرافعة المالية.

حساب دوبونت بثلاث خطوات

هذا ما نحصل عليه عندما نأخذ معادلة العائد على حقوق الملكية (ROE) = صافي الدخل / حقوق المساهمين ونضرب المعادلة في (المبيعات / المبيعات):

العائد على حقوق الملكية = (صافي الدخل / المبيعات) × (المبيعات / حقوق المساهمين)

لقد قسمنا الآن العائد على حقوق الملكية إلى مكونين. الأول هو هامش الربح، والثاني هو معدل دوران رأس المال. ونحصل في النهاية على هوية دوبونت ثلاثية الخطوات بضرب (الأصول/الأصول):

العائد على حقوق الملكية = (صافي الدخل / المبيعات) × (المبيعات / الأصول) × (الأصول / حقوق المساهمين)

تقسم هذه المعادلة الخاصة بعائد حقوق الملكية إلى ثلاثة مكونات مستخدمة على نطاق واسع ومدروسة:

العائد على حقوق الملكية = هامش صافي الربح (NPM) × معدل دوران الأصول × مضاعف الأسهم

لقد قسمنا العائد على حقوق الملكية إلى هامش صافي الربح (مقدار الربح الذي تحققه الشركة من إيراداتها)، ودوران الأصول (مدى فعالية الشركة في استخدام أصولها)، ومضاعف حقوق الملكية، وهو مقياس لمدى استدانة الشركة. أصبحت فائدته الآن أكثر وضوحًا.

يعد ارتفاع عائد حقوق المساهمين (ROE) نتيجةً لزيادة هامش صافي الربح أو معدل دوران الأصول مؤشرًا إيجابيًا للغاية للشركة. ومع ذلك، فإن ذلك يزيد من المخاطر إذا كان مضاعف حقوق الملكية هو مصدر هذا الارتفاع، وكانت الشركة مُعتمدة على الرافعة المالية المناسبة. قد يستحق السهم خصمًا أكبر رغم ارتفاع عائد حقوق الملكية إذا كانت الشركة مثقلة بالديون. قد يكون هذا إيجابيًا ويظهر أن الشركة تُدير نفسها بشكل أفضل إذا كانت مثقلة بالديون.

يمكن أن يكون الفحص بهذه الطريقة مفيدًا للغاية حتى لو ظل عائد حقوق الملكية للشركة ثابتًا. لنفترض أن الشركة أصدرت أرقامًا وكان عائد حقوق الملكية ثابتًا. قد يظهر الفحص باستخدام تحليل دوبونت انخفاضًا في كلٍّ من هامش صافي الربح ودوران الأصول، وهما مؤشران سلبيان للشركة. السبب الوحيد لثبات عائد حقوق الملكية هو الزيادة الكبيرة في الرافعة المالية. يُعد هذا مؤشرًا سيئًا بغض النظر عن الوضع الأولي للشركة.

دوبونت بخمس خطوات

تُفصّل معادلة دوبونت المُوسّعة، أو معادلة الخمس خطوات، هامش صافي الربح بشكل أكبر. أوضحت المعادلة الثلاث خطوات أن ارتفاع هامش صافي الربح، ومعدل دوران الأصول، والرافعة المالية سيزيد عادةً من عائد حقوق الملكية. وتُظهر المعادلة الخمس خطوات أن ارتفاع الرافعة المالية لا يعني دائمًا زيادة في العائد على حقوق الملكية.

حساب دوبونت بخمس خطوات

البسط في هامش الربح الصافي هو صافي الدخل، لذا يمكن تحويله إلى أرباح قبل الضرائب (EBT) عن طريق ضرب المعادلة المكونة من ثلاث خطوات في واحد ناقص معدل ضريبة الشركة:

العائد على حقوق الملكية = (الأرباح قبل الضرائب / المبيعات) × (المبيعات / الأصول) × (الأصول / حقوق الملكية) × (1 – معدل الضريبة)

حيث:

• الأرباح قبل الضرائب (EBT): الأرباح قبل خصم الضريبة.
• المبيعات: إيرادات المبيعات.
• الأصول: إجمالي الأصول.
• حقوق الملكية: حقوق المساهمين.
• معدل الضريبة: نسبة الضريبة.

يمكننا تفصيل ذلك مرة أخرى، لأن الأرباح قبل الضرائب هي ببساطة الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) مطروحًا منها مصاريف الفوائد للشركة.

نحصل على هذا إذا تم استبدال مصاريف الفوائد:

العائد على حقوق الملكية = ((الأرباح قبل الفوائد والضرائب / المبيعات) × (المبيعات / الأصول) – (مصاريف الفائدة / الأصول)) × (الأصول / حقوق الملكية) × (1 – معدل الضريبة)

إن التطبيق العملي لهذا التقسيم ليس واضحًا مثل الخطوات الثلاث، ولكن هذه الهوية توفر لنا:

العائد على حقوق الملكية = (هامش الربح التشغيلي × معدل دوران الأصول – معدل مصروف الفائدة) × مضاعف الأسهم × (1 – معدل الضريبة)

حيث:

• هامش الربح التشغيلي (OPM): هامش الربح من العمليات التشغيلية.
• معدل دوران الأصول (Asset Turnover): كفاءة استخدام الأصول.
• معدل مصروف الفائدة (Interest Expense Ratio): نسبة مصاريف الفائدة.
• مضاعف الأسهم (Equity Multiplier): قياس الرافعة المالية.
• معدل الضريبة (Tax Rate): نسبة الضريبة.

إن نفقات الفائدة التي تتحملها الشركة على المزيد من الديون قد تعمل على كتم التأثيرات الإيجابية للرافعة المالية إذا كانت تكلفة الاقتراض لديها مرتفعة.

تعرف على السبب وراء التأثير

توفِّر كلٌّ من المعادلتين الثلاثية والخمسية الخطوات فهمًا أعمق لعائد حقوق الملكية للشركة من خلال دراسة التغيرات في الشركة بدلًا من النظر إلى نسبة واحدة بسيطة. ينبغي مقارنتهما بتاريخ الشركة ومنافسيها، كما هو الحال دائمًا مع نسب القوائم المالية.

قد يكون العائد على حقوق المساهمين (ROE) أقل عند مقارنة شركتين متماثلتين. يمكنك معرفة ذلك من خلال معادلة الخطوات الخمس، سواءً كان السبب هو اعتبار الدائنين للشركة أكثر خطورةً وفرضهم عليها فوائد أعلى، أو سوء إدارة الشركة ومستوى ديونها المنخفض، أو ارتفاع تكاليفها مما يقلل هامش ربحها التشغيلي. يؤدي تحديد مصادر كهذه إلى معرفة أفضل بالشركة وكيفية تقييمها.

أسئلة متكررة حول فك شفرة تحليل دوبونت

ما هو الفرق الرئيسي بين معادلات دوبونت ذات الثلاث خطوات والمعادلات ذات الخمس خطوات؟

توضح المعادلة ثلاثية الخطوات آثار هامش صافي الربح، ومعدل دوران الأصول، والرافعة المالية على العائد على حقوق الملكية. أما الخيار ذو الخطوات الخمس، فيسلط الضوء على الرافعة المالية، ويمكن أن يساعد في تحديد متى، وما إذا كانت زيادة الرافعة المالية تعني زيادة في العائد على حقوق الملكية. يفحص كلا الخيارين التغيرات داخل الشركة بدلاً من التركيز على نسبة أساسية واحدة فقط.

ما هو العائد الجيد على حقوق الملكية؟

قد يختلف العائد على حقوق الملكية بشكل كبير من قطاع لآخر، ولكن نسبة عائد على حقوق الملكية تتراوح بين 15% و20% تُعتبر جيدة. أما النسبة التي تتجاوز هذا النطاق فهي ممتازة. أما نسبة 5% فقد تكون علامة تحذير.

ما هو معدل دوران الأسهم؟

معدل دوران رأس المال هو مقياس لكفاءة المبيعات مقارنةً بحقوق المساهمين. ويعتبر معدلًا جيدًا عندما تكون المبيعات أكبر من حقوق المساهمين. ويمكن حسابه بقسمة صافي مبيعات الشركة السنوية على متوسط ​​حقوق المساهمين.

خلاصة القول

قد يكون حساب عائد حقوق الملكية (ROE) بسيطًا ويعطي معلوماتٍ كثيرة، ولكنه لا يُقدم الصورة الكاملة.

حيث تساعد الهويات المُكوّنة من ثلاث أو خمس خطوات في تحديد مواطن ضعف الشركة إذا كان عائد حقوق الملكية (ROE) أقل من نظيراتها.

كما يمكنها توضيح كيفية رفع الشركة لعائد حقوق الملكية (ROE) أو دعمه. يساعد تحليل دوبونت على توسيع نطاق فهم عائد حقوق الملكية بشكل كبير.