حساب العائد على حقوق الملكية (ROE) وما يعنيه

تعريف

العائد على حقوق المساهمين (Return on Equity – ROE) هو نسبة الأداء المالي التي توضح كيفية استخدام حقوق المساهمين لتوليد الدخل الصافي.

ما هو العائد على حقوق الملكية (ROE)؟

العائد على حقوق الملكية (ROE) هو مقياس للأداء المالي للشركة. يتم حسابه بقسمة صافي الدخل على حقوق المساهمين. ولأن حقوق المساهمين تساوي أصول الشركة مطروحًا منها ديونها، فإن العائد على حقوق المساهمين هو وسيلة لإظهار عائد الشركة على صافي الأصول.

يعدّ العائد على حقوق الملكية مقياسًا لربحية الشركة وكفاءتها في تحقيق هذه الأرباح. كلما ارتفع العائد على حقوق الملكية، زادت كفاءة إدارة الشركة في توليد الدخل والنمو من تمويلها بالأسهم.

النقاط الرئيسية:

• لحساب العائد على حقوق الملكية (ROE)، قم بتقسيم صافي دخل الشركة على حقوق المساهمين.

• العائد على حقوق الملكية هو مقياس لمدى ربحية الشركة ومدى كفاءتها في توليد هذه الأرباح.

• كلما ارتفع معدل العائد على حقوق الملكية، كلما كانت الشركة أفضل في تحويل تمويلها بالأسهم إلى أرباح.

• يختلف العائد على حقوق الملكية وفقًا للقطاع الذي تعمل فيه الشركة، لذا فهو يوفر المعلومات الأكثر دقة عند استخدامه لمقارنة الشركات في نفس الصناعة.

• إن الطريقة المختصرة لتقييم العائد على حقوق الملكية هي مقارنته بمتوسط ​​الأجل الطويل الحالي لمؤشر S&P 500.

كيف يعمل العائد على حقوق الملكية (ROE)

يعبَّر عن العائد على حقوق الملكية (ROE) كنسبة مئوية، ويمكن حسابه لأي شركة. يُحسب صافي الدخل قبل توزيع الأرباح على المساهمين العاديين، وبعد توزيع الأرباح على المساهمين المفضلين، وبعد الفوائد على المُقرضين.

يعتمد تصنيف عائد حقوق الملكية (ROE) جيدًا أو سيئًا على المعدل الطبيعي بين الشركات المماثلة. على سبيل المثال، تمتلك شركات المرافق العامة أصولًا وديونًا كثيرة في الميزانية العمومية مقارنةً بصافي دخل صغير نسبيًا. قد يكون العائد الطبيعي على حقوق الملكية في قطاع المرافق العامة 10% أو أقل. أما شركات التكنولوجيا أو التجزئة ذات حسابات الميزانية العمومية الأصغر مقارنةً بصافي الدخل، فقد يكون لديها عائد طبيعي على حقوق الملكية يبلغ 18% أو أكثر.

من القواعد العامة الجيدة البحث عن عائد على حقوق الملكية يساوي أو يفوق متوسط ​​عائد الشركات في قطاعها – أي في نفس النشاط. على سبيل المثال، لنفترض أن شركة TechCo حافظت على عائد ثابت على حقوق الملكية بنسبة 18% خلال السنوات القليلة الماضية، مقارنةً بمتوسط ​​نظيراتها، والذي بلغ 15%. قد يستنتج المستثمر أن إدارة TechCo تتفوق على المتوسط ​​في استخدام أصول الشركة لتحقيق الأرباح.

تختلف نسب العائد على حقوق الملكية، سواءً كانت مرتفعة أو منخفضة نسبيًا، اختلافًا كبيرًا من قطاع أو مجموعة صناعية إلى أخرى. ومع ذلك، يُنصح المستثمرون باعتبار أي نسبة أقل من 10% عائدًا ضعيفًا على حقوق الملكية، وأي نسبة قريبة من متوسط ​​مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على المدى الطويل مقبولة.

حساب العائد على حقوق الملكية (ROE)

يعتبر حساب عائد حقوق الملكية بناءً على متوسط ​​حقوق الملكية خلال فترة زمنية معينة من أفضل الممارسات نظرًا لعدم التطابق بين بيان الدخل و الميزانية العمومية. يتم حساب عائد حقوق الملكية بمقارنة نسبة صافي الدخل مع قيمة حقوق الملكية.

المعادلة هي:

العائد على حقوق الملكية (ROE) = صافي الدخل / حقوق المساهمين

يتم حساب صافي الدخل على أنه الفرق بين صافي الإيرادات وجميع النفقات، بما في ذلك الفوائد والضرائب. ويُعدّ هذا المقياس الأكثر تحفظًا الذي تستخدمه الشركة للتحليل، إذ يخصم نفقات أكثر من مقاييس الربحية الأخرى، مثل الدخل الإجمالي أو الدخل التشغيلي.

يتم حساب متوسط ​​حقوق المساهمين بجمع حقوق الملكية في بداية الفترة. يجب أن تتطابق بداية ونهاية الفترة مع الفترة التي تحقق فيها الشركة صافي الدخل.

كما يتم إدراج صافي الدخل للسنة المالية الماضية في بيان الدخل، وهو مجموع النشاط المالي خلال تلك الفترة. وتُدرج حقوق المساهمين في الميزانية العمومية، وهي الرصيد الجاري لتاريخ الشركة الكامل من التغيرات في الأصول والخصوم.

لأن صافي الدخل يُكتسب على مدى فترة زمنية، وحقوق المساهمين هي حساب في الميزانية العمومية يُظهر عادةً فترة زمنية محددة، لذا ينبغي على المحلل حساب متوسط ​​رصيد حقوق المساهمين. ويتم ذلك عادةً بحساب المتوسط ​​بين رصيدي حقوق المساهمين في البداية والنهاية.

استخدام العائد على حقوق الملكية لتقييم أداء الأسهم

يمكن استخدام العائد على حقوق الملكية لتقدير معدلات النمو المختلفة للسهم الذي يفكر فيه المستثمر، على افتراض أن النسبة تتوافق تقريبًا مع متوسط ​​​​مجموعة أقرانها أو أعلى قليلاً.

معدل النمو المستقبلي

يمكن للمستثمرين استخدام معدل العائد على حقوق الملكية لتقدير معدل نمو السهم ومعدل نمو أرباحه. هاتان العمليتان مرتبطتان ببعضهما البعض، ويمكن استخدامهما لتسهيل المقارنة بين الشركات المتشابهة.

لتقدير معدل النمو المستقبلي للشركة، اضرب عائد حقوق الملكية في نسبة الاحتفاظ بالشركة. نسبة الاحتفاظ هي النسبة المئوية من صافي الدخل التي تحتفظ بها الشركة أو تعيد استثمارها لتمويل نموها المستقبلي.

معدل النمو المستدام

لنفترض أن هناك شركتين لهما عائد على حقوق الملكية وصافي دخل متطابقان، لكن نسب احتفاظ مختلفة. هذا يعني أن لكل منهما معدل نمو مستدام (Sustainable Growth Rate – SGR) مختلف. معدل النمو المستدام هو معدل نمو الشركة دون الحاجة إلى اقتراض المال لتمويل هذا النمو.

صيغة حساب معدل النمو المستدام هي:

​يمكنك أيضًا استخدام نسبة الدفع:

على سبيل المثال، يبلغ معدل العائد على حقوق الملكية للشركة (أ) 15%، ونسبة الاحتفاظ بالعملاء 70%. بالنسبة للشركة (أ)، فإن معدل النمو المستدام هو:

$15\%\times 70\%=10.5\%$

تتمتع الشركة (ب) أيضًا بمعدل عائد على حقوق الملكية يبلغ 15%، بينما تبلغ نسبة احتفاظها 90%. معدل النمو المستدام للشركة (ب) هو:

$15\%\times 90\%=13.5\%$

قد يكون السهم الذي ينمو بمعدل أبطأ من معدله المستدام مُقَيَّمًا بأقل من قيمته الحقيقية، أو قد يكون السوق مسؤولاً عن مخاطر رئيسية. في كلتا الحالتين، يستدعي أي معدل نمو أعلى أو أقل بكثير من المعدل المستدام دراسةً إضافية.

استخدام العائد على حقوق الملكية لتحديد المخاطر

يعدّ العائد القوي على حقوق الملكية أمرًا إيجابيًا للشركة. ويمكن أن يكون العائد المرتفع جدًا على حقوق الملكية أمرًا جيدًا إذا كان صافي الدخل كبيرًا جدًا مقارنةً بحقوق الملكية، نظرًا لقوة أداء الشركة.

ومع ذلك قد يكون ارتفاع عائد حقوق الملكية بشكل كبير نتيجةً لصغر حجم حساب حقوق الملكية مقارنةً بصافي الدخل، مما يشير إلى وجود مخاطر. وقد يشير ارتفاع عائد حقوق الملكية بشكل كبير إلى عدد من المشكلات، مثل عدم ثبات الأرباح أو الديون المفرطة. بشكل عام، ينبغي اعتبار مستويات عائد حقوق الملكية السلبية والمرتفعة للغاية جديرةً بالدراسة.

حقيقة سريعة:

إن العائد على حقوق الملكية الذي يتغير على نطاق واسع من فترة إلى أخرى قد يكون أيضًا مؤشرًا على الاستخدام غير المتسق لأساليب المحاسبة.

---

أرباح غير متسقة

قد تكون أول مشكلة محتملة في ارتفاع عائد حقوق الملكية هي عدم ثبات الأرباح. لنفترض أن شركة، LossCo، لم تحقق أرباحًا لعدة سنوات. يتم تسجيل خسائر كل عام في الميزانية العمومية ضمن بند حقوق الملكية كـ”خسارة محتجزة”. تمثل هذه الخسائر قيمة سلبية وتقلل من حقوق المساهمين.

لنفترض الآن أن شركة LossCo حققت أرباحًا غير متوقعة في العام الماضي وعادت إلى الربحية. أصبح مقام حساب عائد حقوق الملكية صغيرًا جدًا بعد سنوات طويلة من الخسائر، مما يجعل عائد حقوق الملكية مرتفعًا بشكل مضلل.

الديون الزائدة

هناك مشكلة أخرى قد تسبب ارتفاع عائد حقوق الملكية، وهي الديون الزائدة. إذا كانت الشركة تقترض بكثافة، فقد يرتفع عائد حقوق الملكية لأن حقوق الملكية تساوي الأصول مطروحًا منها الديون. كلما زادت ديون الشركة، انخفضت حقوق ملكيتها.

من السيناريوهات الشائعة اقتراض الشركة مبالغ طائلة من الديون لإعادة شراء أسهمها. قد يؤدي هذا إلى تضخم ربحية السهم (EPS)، ولكنه لا يؤثر على الأداء الفعلي أو معدلات النمو.

صافي الدخل السلبي

أخيرًا، قد يؤدي صافي الدخل السلبي وحقوق المساهمين السلبية إلى ارتفاع عائد حقوق الملكية بشكل مصطنع. ومع ذلك، إذا كانت الشركة تعاني من خسارة صافية أو حقوق مساهمين سلبية، فإن حساب عائد حقوق الملكية غير مجدٍ.

إذا كانت حقوق المساهمين سلبية، فإن المشكلة الأكثر شيوعًا هي الديون المفرطة أو عدم استقرار الربحية. ومع ذلك، هناك استثناءات للشركات التي تحقق أرباحًا وتستخدم تدفقاتها النقدية لإعادة شراء أسهمها. بالنسبة للعديد من الشركات، يُعد هذا بديلًا عن توزيع الأرباح، وقد يؤدي في النهاية إلى انخفاض حقوق المساهمين (حيث يتم طرح عمليات إعادة الشراء من حقوق المساهمين) بما يكفي لجعل الحساب سلبيًا.

في حالات نادرة، قد يكون سبب انخفاض نسبة العائد على حقوق الملكية هو برنامج إعادة شراء الأسهم المدعوم بالتدفقات النقدية والإدارة الممتازة، ولكن هذا نادرًا ما يكون السبب. على أي حال، لا يمكن تقييم شركة ذات عائد سلبي على حقوق الملكية مقارنةً بأسهم أخرى ذات نسب عائد إيجابية.

مهم:

من الأقل خطورة بشكل عام التفكير في سهم بمعدل عائد على حقوق المساهمين متوسط ​​أو أعلى قليلاً عند مقارنته بشركات نظيراتها، بدلاً من سهم بمعدل ضعف أو ثلاثة أضعاف أو حتى أعلى من متوسط ​​صناعته.

---

حدود العائد على حقوق الملكية

هناك أوقات لا يمكن فيها استخدام العائد على حقوق الملكية لتقييم أداء الشركة أو ربحيتها.

العائد السلبي على حقوق الملكية

لا يمكن استخدام عائد سلبي على حقوق الملكية (ROE) نتيجةً لخسارة صافية أو حقوق ملكية سلبية للشركة لتحليلها، ولا لمقارنتها بشركات ذات عائد إيجابي على حقوق الملكية. يُعد مصطلح عائد حقوق الملكية (ROE) تسميةً خاطئةً في هذه الحالة، إذ لا يوجد عائد؛ والتصنيف الأنسب هو النظر في الخسارة على حقوق الملكية.

عبر الصناعات

غالبًا ما لا يُمكن استخدام معدل العائد على حقوق الملكية لمقارنة شركات مختلفة في قطاعات مختلفة. يختلف معدل العائد على حقوق الملكية باختلاف القطاعات، خاصةً مع اختلاف هوامش التشغيل وهياكل التمويل للشركات. إضافةً إلى ذلك، قد لا تُقارن الشركات الأكبر ذات الكفاءة العالية بالشركات الأحدث.

نصيحة:

يعدّ العائد على حقوق الملكية (ROE) أحد المقاييس العديدة لتقييم الوضع المالي العام للشركة. ينبغي على المستثمرين استخدام مجموعة من المقاييس لفهم الوضع المالي للشركة بشكل كامل قبل الاستثمار.

---

العائد على حقوق الملكية مقابل العائد على رأس المال المستثمر (ROIC)

على الرغم من أن العائد على حقوق الملكية يدرس مقدار الربح الذي يمكن للشركة تحقيقه مقارنة بحقوق المساهمين فيها، فإن العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) يأخذ هذا الحساب إلى خطوة أبعد.

الغرض من معدل العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) هو تحديد مقدار المال (بعد توزيع الأرباح) الذي تجنيه الشركة بناءً على جميع مصادر رأس مالها، والتي تشمل حقوق المساهمين والديون. يقيس معدل العائد على حقوق المساهمين (ROE) مدى كفاءة الشركة في استخدام حقوق المساهمين، بينما يُقصد بمعدل العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) تحديد مدى كفاءة الشركة في استخدام جميع رأس مالها المتاح لتحقيق الربح.

نصيحة:

يمكنك حساب عائد الشركة على حقوق الملكية باستخدام Microsoft Excel.

---

العائد على حقوق الملكية وتحليل دوبونت (DuPont Analysis)

على الرغم من سهولة حساب عائد حقوق الملكية بقسمة صافي الدخل على حقوق المساهمين، إلا أن تقنية تسمى تحليل دوبونت تُقسّم حساب عائد حقوق الملكية إلى خطوات إضافية. ابتكرت شركة دوبونت الأمريكية للكيماويات هذا التحليل في عشرينيات القرن الماضي، ويكشف عن العوامل التي تُساهم بشكل أكبر (أو أقل) في عائد حقوق الملكية للشركة.

هناك نسختان من تحليل دوبونت. النسخة الأولى تتضمن الصيغة التالية:

العائد على حقوق الملكية = هامش الربح الصافي × معدل دوران الأصول × مضاعف الأسهم

حيث:

• هامش الربح الصافي (Net Profit Margin – NPM): مقياس الكفاءة التشغيلية.
• معدل دوران الأصول (Asset Turnover): مقياس كفاءة استخدام الأصول.
• مضاعف الأسهم (Equity Multiplier): مقياس الرافعة المالية.

وبدلًا من ذلك يمكن استخدام صيغة الخمس خطوات:

العائد على حقوق الملكية = (الأرباح قبل الضرائب / المبيعات) × (المبيعات / الأصول) × (الأصول / حقوق الملكية) × (1 – معدل الضريبة)

تُوفِّر كلٌّ من معادلتي الخطوات الثلاث والخمس فهمًا أعمق لعائد حقوق الملكية للشركة من خلال دراسة التغيرات في الشركة بدلًا من النظر إلى نسبة واحدة بسيطة. وكما هو الحال دائمًا مع نسب القوائم المالية، ينبغي مقارنتها بتاريخ الشركة وسجلات منافسيها.

على سبيل المثال، عند دراسة شركتين متماثلتين، قد يكون عائد حقوق الملكية (ROE) لدى إحداهما أقل. باستخدام معادلة الخطوات الخمس، يمكنك معرفة ما إذا كان ذلك يعود إلى:

• يرى الدائنون أن الشركة أكثر خطورة ويفرضون عليها فائدة أعلى.
• الشركة سيئة الإدارة ولديها رافعة مالية منخفضة للغاية.
• لقد أدت التكاليف المرتفعة إلى انخفاض هامش الربح التشغيلي.

إن تحديد مصادر مثل هذه يؤدي إلى معرفة أفضل بالشركة وكيفية تقييمها.

أسئلة متكررة حول كيفية حساب العائد على حقوق الملكية (ROE)

ما هو العائد الجيد على حقوق الملكية؟

يعتمد معدل العائد الجيد على حقوق الملكية على قطاع الشركة ومنافسيها. من المرجح أن يكون متوسط ​​العائد على حقوق الملكية أقل إذا كان القطاع شديد التنافسية ويتطلب أصولًا ضخمة لتوليد الإيرادات. أما الصناعات التي تضم عددًا قليلاً نسبيًا من الشركات، والتي لا تتطلب سوى أصول محدودة لتوليد الإيرادات، فقد تحقق متوسط ​​عائد أعلى على حقوق الملكية.

كيفية حساب العائد على حقوق الملكية (ROE)؟

لحساب عائد حقوق الملكية، يُقسّم صافي دخل الشركة على متوسط ​​حقوق المساهمين. ولأن حقوق المساهمين تساوي الأصول مطروحًا منها الخصوم، فإن عائد حقوق المساهمين هو في الأساس مقياس للعائد الناتج عن صافي أصول الشركة. ونظرًا لتقلب قيمة حقوق الملكية خلال الفترة المحاسبية المعنية، يُستخدم متوسط ​​حقوق المساهمين.

ما هو الفرق بين العائد على الأصول (ROA) والعائد على حقوق الملكية (ROE)؟

يتشابه العائد على الأصول (ROA) والعائد على حقوق الملكية (ROE) في أنهما يُقيّمان كفاءة الشركة في تحقيق أرباحها. يقارن العائد على حقوق الملكية (ROE) صافي الدخل بصافي أصول الشركة (الأصول مطروحًا منها الخصوم)، بينما يقارن العائد على الأصول (ROA) صافي الدخل بأصول الشركة دون خصم خصومها. في كلتا الحالتين، من المرجح أن تحقق الشركات العاملة في قطاعات تتطلب أصولًا كبيرة عائدًا متوسطًا أقل.

ماذا يحدث إذا كان العائد على حقوق الملكية سلبيًا؟

إذا كان عائد حقوق الملكية للشركة سلبيًا، فهذا يعني أن صافي دخلها خلال الفترة المعنية كان سلبيًا (أي خسارة). هذا يعني أن المساهمين يخسرون استثماراتهم في الشركة. بالنسبة للشركات الجديدة والنامية، غالبًا ما يكون عائد حقوق الملكية سلبيًا؛ إلا أن استمرار عائد حقوق الملكية السلبي قد يكون علامة على وجود مشكلة.

ما الذي يسبب زيادة العائد على حقوق الملكية؟

سيرتفع العائد على حقوق الملكية مع زيادة صافي الدخل، مع ثبات جميع العوامل الأخرى. ومن الطرق الأخرى لتعزيز العائد على حقوق الملكية خفض قيمة حقوق المساهمين. وبما أن حقوق الملكية تساوي الأصول مطروحًا منها الالتزامات، فإن زيادة الالتزامات (مثل زيادة التمويل بالديون) تعد إحدى الطرق لزيادة العائد على حقوق الملكية بشكل مصطنع دون زيادة الربحية بالضرورة. ويمكن تضخيم هذا العائد إذا تم استخدام هذا الدين لإعادة شراء الأسهم، مما يقلل فعليًا من قيمة حقوق الملكية المتاحة.

خلاصة القول

العائد على حقوق الملكية هو مقياس مالي شائع يقارن دخل الشركة بإجمالي حقوق المساهمين. يظهر هذا ربحية الشركة وكفاءتها. ومن الحسابات المفيدة الأخرى العائد على متوسط ​​حقوق الملكية (ROAE).

مع ذلك، على الرغم من أن العائد على حقوق الملكية (ROE) والعائد على متوسط ​​سعر السهم (ROAE) يُظهران مدى كفاءة الشركة في استخدام مواردها لتحقيق الربح، إلا أنهما لا يقدمان صورة كاملة عن هيكل تمويل الشركة أو قطاعها أو أدائها في مواجهة المنافسة. يُعدّ العائد على حقوق الملكية (ROE) أحد المقاييس العديدة التي يُمكن للمستثمرين استخدامها لتقييم أداء الشركة ونموها المُحتمل واستقرارها المالي.