نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B): دليل شامل للمستثمرين

ما هي نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)؟

يتم استخدام نسبة السعر (P/B) على نطاق واسع من قبل المستثمرين لمقارنة القيمة السوقية للشركة بقيمتها الدفترية، بهدف تحديد الشركات التي قد تكون مُقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. يتم حساب هذه النسبة بقسمة سعر السهم السوقي الحالي على القيمة الدفترية للسهم الواحد.

صيغة وحساب نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)

صيغة نسبة السعر إلى القيمة الدفترية هي:

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) = سعر السهم السوقي / القيمة الدفترية للسهم الواحد.

حيث:

• سعر السهم السوقي: هو السعر الحالي للسهم في السوق.
• القيمة الدفترية للسهم الواحد: يتم حسابها بقسمة (إجمالي حقوق المساهمين) على عدد الأسهم القائمة.

ماذا يمكن أن تخبرك نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)

يعكس مُعدَّل السعر (P/B) القيمة التي يُعطيها المشاركون في السوق لأسهم الشركة مقارنةً بالقيمة الدفترية لأسهمها. ويستخدم العديد من المستثمرين معدَّل السعر (P/B) للعثور على الأسهم المُقوَّمة بأقل من قيمتها الحقيقية.

بشراء سهم مُقوَّم بأقل من قيمته الحقيقية، يأمل المستثمرون في تحقيق ربح عندما يُدرك السوق القيمة الحقيقية للسهم، ويعود سعره للارتفاع.

كما توفر نسبة P/B أيضاً اختباراً واقعياً للمستثمرين الباحثين عن ‘نمو بسعر معقول’. وغالباً ما يتم تقييمها جنباً إلى جنب مع العائد على حقوق الملكية (ROE)، وهو مؤشر نمو موثوق. التباينات الكبيرة بين P/B و ROE غالباً ما تثير قلق المستثمرين.

بشكل عام تشير نسبة P/B المرتفعة إلى أن السهم قد يكون مبالغاً في قيمته السوقية مقارنة بقيمته الدفترية. في المقابل قد تعني نسبة P/B المنخفضة أن السهم مُقوّم بأقل من قيمته الحقيقية.

نسب السعر إلى القيمة الدفترية والشركات العامة

من الصعب تحديد قيمة رقمية مطلقة لنسبة P/B تعتبر “جيدة” لجميع الشركات، حيث يعتمد ذلك على عوامل متعددة.

من المفيد تحديد بعض المعلمات العامة أو نطاق لقيمة السعر إلى القيمة الدفترية، ثم النظر في عوامل أخرى مختلفة  ومقاييس التقييم  التي تفسر قيمة السعر إلى القيمة الدفترية بشكل أكثر دقة وتتنبأ بإمكانات الشركة للنمو.

لطالما فضّل مستثمرو القيمة نسبة السعر (P/B) ويستخدمها محللو السوق على نطاق واسع. تقليدياً يرى مستثمرو القيمة أن نسبة P/B أقل من 1.0 تشير إلى أن السهم قد يكون مقوماً بأقل من قيمته الحقيقية، حيث يعني أنك تدفع أقل من القيمة الدفترية لأصول الشركة. ومع ذلك قد يعتبر بعض مستثمري القيمة نسب P/B أقل من 3.0 مقبولة كمعيار لهم، خاصة في القطاعات ذات النمو المرتفع.

القيمة السوقية للأسهم مقابل القيمة الدفترية

غالباً ما تكون القيمة السوقية للأسهم أعلى من قيمتها الدفترية، مما يؤدي إلى نسبة P/B أكبر من 1.0. هذا الاختلاف يعود إلى أن القيمة السوقية تعكس توقعات المستثمرين للنمو المستقبلي للشركة وإمكاناتها غير الملموسة التي لا تظهر بالكامل في الميزانية العمومية. في فترات تراجع أداء الشركة أو انخفاض الأرباح، قد تنخفض نسبة P/B إلى أقل من 1.0.

على سبيل المثال: يتم تسجيل تكاليف البحث والتطوير (R&D) عادةً كمصروفات في الميزانية العمومية، مما يقلل من القيمة الدفترية. ومع ذلك قد تدرك السوق إمكانات هذه الاستثمارات في R&D لإنشاء منتجات مبتكرة أو براءات اختراع ذات إيرادات مستقبلية عالية، مما يؤدي إلى رفع سعر السهم السوقي وخلق فجوة كبيرة بين القيمة السوقية والقيمة الدفترية.

مثال على كيفية استخدام نسبة السعر (P/B)

لنفترض أن شركةً لديها أصولٌ بقيمة 100 مليون دولار أمريكي (دون أي أصول غير ملموسة) والتزامات بقيمة 75 مليون دولار أمريكي. تكون القيمة الدفترية للشركة 25 مليون دولار أمريكي (100 مليون دولار – 75 مليون دولار).

• إذا كان عدد الأسهم المتداولة 10 ملايين سهم، فإن القيمة الدفترية للسهم الواحد هي 2.50 دولار أمريكي (25 مليون دولار / 10 ملايين سهم).
• وبالتالي إذا كان سعر السهم السوقي 5 دولارات أمريكية، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) ستكون:
  • P/B = 5 دولارات / 2.50 دولار = 2.0
• يوضح هذا أن سعر السوق الحالي يقدّر السهم بضعف قيمته الدفترية. للحكم ما إذا كان هذا التقييم مبالغاً فيه أو عادلاً، يجب مقارنته بنسب P/B لشركات أخرى مماثلة في الحجم والقطاع.

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) مقابل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الملموسة (P/TBV)

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الملموسة (Price-to-Tangible Book Value – P/TBV) هي نسبة تقييم مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بـ P/B.

يتم حسابها بقسمة سعر السهم على القيمة الدفترية الملموسة للسهم، والتي تساوي إجمالي القيمة الدفترية للشركة (حقوق المساهمين) مطروحاً منها قيمة أي أصول غير ملموسة (مثل براءات الاختراع، العلامات التجارية، الشهرة).

متى تكون مفيدة؟ “تعد هذه النسبة مفيدة بشكل خاص عندما تكون الأصول غير الملموسة كبيرة أو يصعب تحديد قيمتها بدقة، حيث توفر رؤية أكثر واقعية لصافي الأصول المادية للشركة.

حدود استخدام نسبة السعر (P/B)

• اختلاف المعايير المحاسبية: قد تجعل المعايير المحاسبية المختلفة المطبقة من قبل الشركات (خاصة بين البلدان) مقارنات P/B غير موثوقة.

• عدم ملاءمتها لبعض القطاعات: تكون P/B أقل فائدة لشركات الخدمات والتكنولوجيا التي تعتمد على الأصول غير الملموسة أكثر من الملموسة.

• القيمة الدفترية السلبية: قد تصبح القيمة الدفترية سلبية بسبب سلسلة من الخسائر، مما يجعل نسبة P/B عديمة الفائدة للتقييم النسبي.

• التشويه بسبب الأحداث الاستثنائية: يمكن لسيناريوهات مثل عمليات الاستحواذ الأخيرة، عمليات الشطب، أو إعادة شراء الأسهم أن تشوه القيمة الدفترية وبالتالي نسبة P/B.

• لا تعكس النمو المستقبلي: مثل P/E، فإن P/B تعتمد على بيانات تاريخية وقد لا تعكس إمكانات النمو المستقبلية للشركة.

خلاصة القول

تعد نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) مقياساً حيوياً يساعد المستثمرين على فهم كيفية تسعير السهم مقارنةً بصافي قيمة أصوله المحاسبية. تشير نسبة P/B أقل من 1.0 إلى أن السوق قد يقوم بتقييم السهم بأقل من قيمته الدفترية، مما يعني نظرياً أن قيمة أصول الشركة (إذا تم بيعها) ستكون أكبر من سعر السهم السوقي.

لذلك يسعى مستثمرو القيمة عادةً للبحث عن الشركات ذات نسب P/B المنخفضة، مع الأخذ في الاعتبار مقاييس أخرى. وعلى الجانب الآخر، تساعد نسب P/B المرتفعة المستثمرين على تحديد الشركات التي قد تكون مُبالغاً في قيمتها السوقية، وبالتالي اتخاذ قرار بتجنبها أو تحليلها بعمق.