أسرار هامة عن السندات

لا يستثمر العديد من المستثمرين في السندات إلا في مشاريع عابرة لأنهم يشعرون بالارتباك إزاء التعقيد الواضح لسوق السندات والمصطلحات المستخدمة. في الواقع، السندات عبارة عن أدوات دين بسيطة للغاية.

إذن كيف يمكنك الدخول إلى هذا الجزء من السوق؟ كيف تعمل السندات؟ ابدأ في الاستثمار في السندات من خلال تعلم هذه المصطلحات الأساسية في سوق السندات.

كيف تعمل السندات؟

السند هو ببساطة قرض تحصل عليه الشركة. فبدلاً من اللجوء إلى البنك، تحصل الشركة على المال من المستثمرين الذين يشترون سنداتها. وفي مقابل رأس المال، تدفع الشركة قسيمة فائدة، وهي معدل الفائدة السنوي المدفوع على السند معبراً عنه كنسبة مئوية من القيمة الاسمية. وتدفع الشركة الفائدة على فترات محددة مسبقًا (عادةً سنويًا أو نصف سنويًا) وتعيد أصل القرض في تاريخ الاستحقاق، مما يؤدي إلى إنهاء القرض.

على عكس الأسهم، يمكن أن تختلف السندات بشكل كبير بناءً على شروط وثيقة القرض الخاصة بها ، وهي وثيقة قانونية تحدد خصائص السند. ولأن كل إصدار سند يختلف عن الآخر، فمن المهم فهم الشروط الدقيقة قبل الاستثمار. وعلى وجه الخصوص، هناك ست سمات مهمة يجب البحث عنها عند التفكير في السند.

أنواع السندات

السندات الشركاتية

السندات المؤسسية هي سندات الدين التي تصدرها الشركات لسداد نفقاتها وجمع رأس المال. ويعتمد عائد هذه السندات على الجدارة الائتمانية للشركة التي تصدرها. وتُعرف السندات الأكثر خطورة باسم “السندات غير المرغوب فيها”، ولكنها تقدم أيضًا أعلى العائدات. وتخضع الفائدة على السندات المؤسسية لـ ضرائب الدخل الفيدرالية والمحلية.

السندات السيادية

السندات السيادية، أو الديون السيادية، هي أوراق دين تصدرها الحكومات الوطنية لتغطية نفقاتها. ولأن الحكومات المصدرة للسندات من غير المرجح أن تتخلف عن السداد، فإن هذه السندات تتمتع عادة بتصنيف ائتماني مرتفع للغاية وعائد منخفض نسبيًا.

في الولايات المتحدة، تُسمى السندات التي تصدرها الحكومة الفيدرالية بسندات الخزانة ، بينما تُسمى السندات التي تصدرها المملكة المتحدة بسندات حكومية . تُعفى سندات الخزانة من الضرائب المحلية والولائية، على الرغم من أنها لا تزال خاضعة لضريبة الدخل الفيدرالية.

السندات البلدية

السندات البلدية هي سندات تصدرها الحكومات المحلية. وعلى عكس ما يوحي به الاسم، يمكن أن يشير هذا إلى ديون الولايات والمقاطعات، وليس فقط الديون البلدية. لا يخضع دخل السندات البلدية لمعظم الضرائب، مما يجعلها استثمارًا جذابًا للمستثمرين في شرائح ضريبية أعلى.

المصطلحات الرئيسية

النضج

هذا هو التاريخ الذي يتم فيه دفع رأس المال أو القيمة الاسمية للسند للمستثمرين وينتهي التزام الشركة بالسند . وبالتالي، فهو يحدد عمر السند.

إن تاريخ استحقاق السند هو أحد الاعتبارات الأساسية التي يضعها المستثمر في اعتباره فيما يتعلق بأهدافه الاستثمارية وأفقه. وغالبًا ما يتم تصنيف تاريخ الاستحقاق بثلاث طرق:

• قصيرة الأجل: تميل السندات التي تندرج ضمن هذه الفئة إلى الاستحقاق خلال سنة إلى ثلاث سنوات.
• متوسطة الأجل: تتراوح تواريخ الاستحقاق لهذه الأنواع من السندات عادة بين أربع إلى عشر سنوات.
• طويلة الأجل: تستحق هذه السندات عمومًا بعد أكثر من 10 سنوات.

مؤمنة/ غير مؤمنة

يمكن أن تكون السندات مضمونة أو غير مضمونة. السند المضمون يرهن أصولاً محددة لحاملي السندات إذا لم تتمكن الشركة من سداد الالتزام. يُطلق على هذا الأصل أيضًا ضمانًا على القرض. إذا تخلف مصدر السند عن السداد، يتم نقل الأصل بعد ذلك إلى المستثمر. السند المضمون بالرهن العقاري هو أحد أنواع السندات المضمونة المدعومة بسندات ملكية منازل المقترضين.

من ناحية أخرى، لا يتم دعم السندات غير المضمونة بأي ضمانات. وهذا يعني أن الفائدة ورأس المال مضمونان فقط من قبل الشركة المصدرة. وتسمى أيضًا سندات الدين ، ولا تعيد هذه السندات سوى القليل من استثمارك إذا فشلت الشركة. وبالتالي، فهي أكثر خطورة من السندات المضمونة.

أفضلية التصفية

عندما تفلس شركة ما، فإنها تسدد للمستثمرين بترتيب معين أثناء تصفية الشركة. وبعد أن تبيع الشركة كل أصولها، تبدأ في سداد مستحقات المستثمرين. والدين الأقدم هو الدين الذي يجب سداده أولاً، يليه الدين الثانوي (المرؤوس). ويحصل المساهمون على ما تبقى.

مبلغ القسيمة

يمثل مبلغ القسيمة الفائدة المدفوعة لحاملي السندات، عادةً سنويًا أو نصف سنويًا. تسمى القسيمة أيضًا معدل القسيمة أو العائد الاسمي . لحساب معدل القسيمة، اقسم المدفوعات السنوية على القيمة الاسمية للسند.

الحالة الضريبية

في حين أن أغلب سندات الشركات هي استثمارات خاضعة للضريبة ، فإن بعض السندات الحكومية والبلدية معفاة من الضرائب، وبالتالي فإن الدخل ومكاسب رأس المال لا تخضع للضريبة. عادة ما تكون السندات المعفاة من الضرائب ذات فائدة أقل من السندات الخاضعة للضريبة المكافئة. يجب على المستثمر حساب العائد المكافئ للضريبة لمقارنة العائد بعائد الأدوات الخاضعة للضريبة.

قابلية الاستدعاء

يمكن سداد بعض السندات من قبل الجهة المصدرة قبل تاريخ الاستحقاق. إذا كان السند يحتوي على شرط الاستدعاء، فيمكن سداده في تواريخ مبكرة، بناءً على اختيار الشركة، وعادةً بعلاوة طفيفة على القيمة الاسمية . قد تختار الشركة استدعاء سنداتها إذا كانت أسعار الفائدة تسمح لها بالاقتراض بسعر أفضل. كما تجذب السندات القابلة للاستدعاء المستثمرين، لأنها تقدم أسعار قسيمة أفضل.

مخاطر السندات

السندات هي وسيلة رائعة لكسب الدخل لأنها تميل إلى أن تكون استثمارات آمنة نسبيًا. ولكن، مثل أي استثمار آخر، فإنها تنطوي على بعض المخاطر. وفيما يلي بعض المخاطر الأكثر شيوعًا مع هذه الاستثمارات.

مخاطر أسعار الفائدة

ترتبط أسعار الفائدة بعلاقة عكسية مع السندات، لذا عندما ترتفع الأسعار، تميل السندات إلى الانخفاض، والعكس صحيح. تنشأ مخاطر أسعار الفائدة عندما تتغير الأسعار بشكل كبير عما توقعه المستثمر.

إذا انخفضت أسعار الفائدة بشكل كبير، يواجه المستثمر احتمال السداد المبكر. وإذا ارتفعت أسعار الفائدة، فسوف يضطر المستثمر إلى الاحتفاظ بأداة ذات عائد أقل من أسعار السوق. وكلما طالت فترة الاستحقاق، كلما زاد خطر أسعار الفائدة الذي يتحمله المستثمر، لأنه من الصعب التنبؤ بتطورات السوق في المستقبل.

مخاطر الائتمان/التخلف عن السداد

إن مخاطر الائتمان أو التخلف عن السداد  هي المخاطر التي قد تنشأ عن عدم سداد الفائدة وأصل الدين المستحقين على الالتزام كما هو مطلوب. فعندما يشتري المستثمر سندًا، فإنه يتوقع أن يقوم المصدر بسداد الفائدة وأصل الدين ــ تمامًا مثل أي دائن آخر.

عندما ينظر المستثمر في سندات الشركات، يجب عليه أن يزن احتمال تخلف الشركة عن سداد ديونها. عادة ما يعني الأمان أن الشركة تتمتع بدخل تشغيلي وتدفق نقدي أكبر مقارنة بديونها. إذا كان العكس صحيحًا وتفوق الدين النقد المتاح، فقد يرغب المستثمر في الابتعاد.

مخاطر الدفع المسبق

إن مخاطر السداد المبكر هي المخاطر التي قد تنشأ عن سداد إصدار معين من السندات قبل الموعد المتوقع، وعادة ما يتم ذلك من خلال شرط الاستدعاء . وقد يكون هذا بمثابة أخبار سيئة للمستثمرين لأن الشركة لا تملك الحافز لسداد الالتزام مبكرًا إلا عندما تنخفض أسعار الفائدة بشكل كبير. بدلاً من الاستمرار في الاحتفاظ باستثمارات ذات فائدة مرتفعة، يُترك للمستثمرين إعادة استثمار الأموال في بيئة ذات أسعار فائدة أقل.

تصنيفات السندات

تأتي أغلب السندات مصحوبة بتصنيف يحدد جودة الائتمان الخاص بها ــ أي مدى قوة السند وقدرته على سداد أصله وفوائده. ويتم نشر التصنيفات واستخدامها من قِبَل المستثمرين والمحترفين للحكم على مدى جدارة السند.

الوكالات

وكالات تصنيف السندات الأكثر شيوعًا هي Standard & Poor’s و Moody’s Investors Service و Fitch Ratings . وهي تصنف قدرة الشركة على سداد التزاماتها. ولكل وكالة تصنيف مقياس مختلف. بالنسبة لـ S&P، تتراوح الدرجة الاستثمارية من AAA إلى BBB. وهذه هي السندات الأكثر أمانًا مع أقل قدر من المخاطر. وهذا يعني أنه من غير المرجح أن تتخلف عن السداد وتميل إلى البقاء استثمارات مستقرة.

السندات المصنفة بـ BB أو أقل هي سندات مضاربة، وتعرف أيضًا باسم السندات غير المرغوب فيها – حيث يكون التخلف عن السداد أكثر احتمالًا، وهي أكثر مضاربة وعرضة لتقلب الأسعار.

لن يتم تصنيف سندات الشركات، وفي هذه الحالة يكون الأمر متروكًا للمستثمر وحده لتقييم قدرة الشركة على السداد. نظرًا لأن أنظمة التصنيف تختلف لكل وكالة وتتغير من وقت لآخر، فابحث عن تعريف التصنيف لإصدار السندات الذي تفكر فيه.

عوائد السندات

إن عائدات السندات هي كلها مقاييس للعائد. والعائد حتى تاريخ الاستحقاق هو المقياس الأكثر استخدامًا، ولكن من المهم فهم العديد من مقاييس العائد الأخرى المستخدمة في مواقف معينة.

العائد حتى تاريخ الاستحقاق (YTM)

كما ذكرنا أعلاه، فإن العائد حتى تاريخ الاستحقاق (YTM) هو مقياس العائد الأكثر شيوعًا. فهو يقيس العائد على السند إذا تم الاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق وتم إعادة استثمار جميع القسائم بمعدل العائد حتى تاريخ الاستحقاق.8نظرًا لأنه من غير المرجح إعادة استثمار القسائم بنفس المعدل، فإن العائد الفعلي للمستثمر سوف يختلف قليلاً.

إن حساب العائد إلى الاستحقاق يدويًا هو إجراء طويل، لذا فمن الأفضل استخدام دالتي RATE أو YIELDMAT في برنامج Excel (بدءًا من إصدار Excel 2007). كما تتوفر دالة بسيطة على الآلة الحاسبة المالية.

العائد الحالي

يمكن استخدام العائد الحالي لمقارنة دخل الفائدة الذي توفره السندات بدخل الأرباح الذي توفره الأسهم. يتم حساب ذلك عن طريق قسمة قسيمة السند السنوية على سعر السند الحالي.

ضع في اعتبارك أن هذا العائد لا يتضمن سوى جزء الدخل من العائد، متجاهلاً مكاسب أو خسائر رأس المال المحتملة. وبالتالي، فإن هذا العائد مفيد للغاية للمستثمرين المهتمين بالدخل الحالي فقط.

العائد الاسمي

العائد الاسمي على السند هو ببساطة النسبة المئوية للفائدة التي سيتم دفعها على السند بشكل دوري. يتم حسابه عن طريق قسمة دفعة القسيمة السنوية على القيمة الاسمية أو الاسمية للسند.

من المهم ملاحظة أن العائد الاسمي لا يقدر العائد بدقة إلا إذا كان سعر السند الحالي مساويًا لقيمته الاسمية. لذلك، يتم استخدام العائد الاسمي فقط لحساب مقاييس العائد الأخرى.

العائد إلى المكالمة (YTC)

إن السندات القابلة للاستدعاء تحمل دائمًا بعض الاحتمالات لاستدعائها قبل تاريخ الاستحقاق. وسوف يحقق المستثمرون عائدًا أعلى قليلاً إذا تم سداد السندات القابلة للاستدعاء بعلاوة.

قد يرغب المستثمر في مثل هذه السندات في معرفة العائد الذي سيتحقق إذا تم استدعاء السند في تاريخ استدعاء معين، لتحديد ما إذا كانت مخاطر السداد المبكر تستحق العناء. من الأسهل حساب العائد المطلوب باستخدام وظائف YIELD أو IRR في برنامج Excel، أو باستخدام حاسبة مالية.

العائد المحقق

يجب حساب العائد المحقق للسند إذا كان المستثمر يخطط للاحتفاظ بالسند لفترة زمنية معينة فقط، وليس حتى تاريخ الاستحقاق. في هذه الحالة، سيبيع المستثمر السند، ويجب تقدير سعر السند المستقبلي المتوقع للحساب.

نظرًا لصعوبة التنبؤ بأسعار المستقبل، فإن قياس العائد هذا لا يعدو كونه تقديرًا للعائد. ويتم إجراء حساب العائد هذا على أفضل نحو باستخدام وظائف YIELD أو IRR في برنامج Excel، أو باستخدام حاسبة مالية.

كيف تدفع السندات الفائدة

هناك طريقتان يحصل من خلالهما حاملو السندات على مدفوعات مقابل استثماراتهم. مدفوعات القسائم هي مدفوعات الفائدة الدورية على مدار عمر السند قبل إمكانية استرداد السند بالقيمة الاسمية عند الاستحقاق.

تختلف هيكلة بعض السندات. فالسندات التي لا تحمل أي قسيمة هي سندات لا تحمل أي قسيمة ــ والسداد الوحيد هو استرداد القيمة الاسمية عند الاستحقاق. وعادة ما تباع السندات التي تحمل أصفاراً بخصم من القيمة الاسمية، وبالتالي يمكن حساب الفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية كفائدة.

السندات القابلة للتحويل هي نوع من الأوراق المالية الهجينة التي تجمع بين خصائص السندات والأسهم. وهي عبارة عن سندات عادية ذات دخل ثابت، ولكن يمكن أيضًا تحويلها إلى أسهم الشركة المصدرة. وهذا يضيف فرصة إضافية لتحقيق الربح إذا أظهرت الشركة المصدرة مكاسب كبيرة في سعر سهمها.

خلاصة القول

ورغم أن سوق السندات تبدو معقدة، فإنها في واقع الأمر مدفوعة بنفس المقايضات بين المخاطر والعائدات التي تحكم سوق الأسهم. وبمجرد أن يتقن المستثمر هذه المصطلحات والقياسات الأساسية القليلة لكشف ديناميكيات السوق المألوفة، فإنه قد يصبح مستثمراً كفؤاً في السندات. وبمجرد أن تتقن المصطلحات، يصبح الباقي سهلاً.