شرح التدفق النقدي المخصوم (DCF) مع الصيغة والأمثلة

تعريف

التدفق النقدي المخصوم (DCF) هو أسلوب تقييم يقوم بتقدير قيمة الاستثمار على أساس التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة.

ما هو التدفق النقدي المخصوم (DCF)؟

التدفق النقدي المخصوم (DCF) هو أسلوب تقييم يقدّر قيمة الاستثمار باستخدام تدفقاته النقدية المستقبلية المتوقعة. يستخدم المحللون هذا الأسلوب لتحديد قيمة الاستثمار الحالية، بناءً على توقعات حجم الأموال التي سيُدرّها هذا الاستثمار في المستقبل.

يمكن أن يساعد تحليل التدفق النقدي المخصوم المستثمرين الذين يفكرون في الاستحواذ على شركة أو شراء أوراق مالية. كما يساعد أصحاب الأعمال والمديرين في اتخاذ قرارات بشأن ميزانية رأس المال أو النفقات التشغيلية.

النقاط الرئيسية:

• يساعد تحليل التدفق النقدي المخصوم في تحديد قيمة الاستثمار بناءً على تدفقاته النقدية المستقبلية.

• يتم حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة باستخدام معدل الخصم المتوقع.

• إذا كان DCF أعلى من التكلفة الحالية للاستثمار، فإن الفرصة قد تؤدي إلى عوائد إيجابية وقد تكون جديرة بالاهتمام.

• تستخدم الشركات عادةً متوسط ​​التكلفة المرجحة لرأس المال (WACC) لمعدل الخصم لأنها تمثل معدل العائد المتوقع من قبل المساهمين.

• أحد عيوب نموذج التدفقات النقدية المخصومة هو اعتماده على تقديرات التدفقات النقدية المستقبلية، والتي قد تكون غير دقيقة.

كيف يعمل التدفق النقدي المخصوم (DCF)؟

يحدد تحليل التدفقات النقدية المخصومة القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة باستخدام معدل خصم. ويمكن للمستثمرين استخدام القيمة الحالية للنقود لتحديد ما إذا كانت التدفقات النقدية المستقبلية للاستثمار أو المشروع أكبر من قيمة الاستثمار الأولي.

بمعنى آخر هل الأموال التي من المحتمل أن يدرّها هذا الاستثمار في المستقبل أعلى مما سيتم استثماره الآن؟ إذا كان الأمر كذلك، فسيكون الاستثمار مربحًا ويستحق الدراسة. أما إذا لم يكن كذلك، فهو ليس فكرة جيدة.

ويتم استخدام تحليل التدفق النقدي المخصوم لتقدير الأموال التي قد يتلقاها المستثمر من استثمار، مع تعديل القيمة الزمنية للنقود.

تفترض القيمة الزمنية للنقود أن الدولار الذي لديك اليوم يساوي أكثر من الدولار الذي تتلقاه غدًا لأنه يمكن استثماره. وبالتالي يمكن أن يكون تحليل التدفق النقدي المخصوم مفيدًا في أي موقف يدفع فيه الشخص أموالاً في الوقت الحاضر مع توقع تلقي المزيد من المال في المستقبل.

على سبيل المثال: بافتراض معدل فائدة سنوي قدره 5%، فإن دولارًا واحدًا في حساب التوفير سيبلغ قيمته 1.05 دولارًا في السنة. وبالمثل: إذا تأخر سداد دولار واحد لمدة عام، فإن قيمته الحالية هي 95 سنتًا لأنه لا يمكنك تحويله إلى حساب التوفير الخاص بك لكسب الفائدة.

لإجراء تحليل التدفقات النقدية المخصومة، يجب على المستثمر إجراء تقديرات حول التدفقات النقدية المستقبلية والقيمة النهائية للاستثمار أو المعدات أو الأصول الأخرى. يجب على المستثمر أيضًا تحديد معدل خصم مناسب لنموذج التدفقات النقدية المخصومة، والذي يختلف باختلاف المشروع أو الاستثمار قيد الدراسة. ويمكن لعوامل مثل ملف مخاطر الشركة أو المستثمر وظروف أسواق رأس المال أن تؤثر على معدل الخصم المختار.

إذا لم يتمكن المستثمر من تقدير التدفقات النقدية المستقبلية أو كان المشروع معقدًا للغاية، فلن يكون للتدفقات النقدية المخصومة قيمة كبيرة.

حقيقة سريعة:

لكي يكون تحليل التدفقات النقدية المخصومة مفيدًا، يجب أن تكون التقديرات المستخدمة في الحساب دقيقة قدر الإمكان. فالتقدير المبالغ فيه سيؤدي إلى المبالغة في تقدير العائد النهائي للاستثمار. وبالمثل: فإن التقدير المنخفض جدًا قد يجعل الاستثمار يبدو مكلفًا للغاية مقارنةً بالربح النهائي، مما قد يؤدي إلى ضياع فرص استثمارية.

---

صيغة التدفق النقدي المخصوم

صيغة DCF هي:

​​حيث:

• CF1​ = التدفق النقدي خلال العام 1
• CF2​ = التدفق النقدي خلال العام 2
• CFn​ = التدفق النقدي للسنوات الإضافية (العام n)
• $r$ = معدل الخصم

معدل الخصم وأهميته

معدل الخصم في تحليل التدفقات النقدية المخصومة هو معدل الفائدة المستخدم لحساب القيمة الحالية الصافية للاستثمار. وهو يمثل القيمة الزمنية للنقود من الحاضر إلى المستقبل. يمكنك حساب معدل الخصم على مر الزمن باستخدام برنامج مايكروسوفت إكسل.

مثال على التدفقات النقدية المخصومة

عندما تحلل الشركة ما إذا كان ينبغي لها الاستثمار في مشروع معين أو شراء معدات جديدة، فإنها عادةً ما تستخدم متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) كمعدل خصم لتقييم التدفقات النقدية المخصومة. يتضمن متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح متوسط ​​معدل العائد الذي يتوقعه مساهمو الشركة للسنة المالية المُحددة.

على سبيل المثال: لنفترض أن شركتك ترغب في إطلاق مشروع. يبلغ متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح للشركة 5%، مما يعني أنك ستستخدم 5% كمعدل خصم.

ويبلغ الاستثمار الأولي 11 مليون دولار، وسيستمر المشروع لمدة خمس سنوات، مع تقدير التدفقات النقدية السنوية على النحو التالي:

وباستخدام صيغة التدفقات النقدية المخصومة، تكون التدفقات النقدية المخصومة المحسوبة للمشروع على النحو التالي:

بجمع جميع التدفقات النقدية المخصومة، نحصل على قيمة قدرها 13,306,727 دولارًا أمريكيًا. وبطرح الاستثمار الأولي البالغ 11 مليون دولار أمريكي من هذه القيمة، نحصل على القيمة الحالية الصافية (NPV) البالغة 2,306,727 دولارًا أمريكيًا.

يشير الرقم الإيجابي البالغ 2,306,727 دولارًا أمريكيًا إلى أن المشروع قد يُحقق عائدًا أعلى من تكلفته الأولية، أي عائدًا إيجابيًا على الاستثمار. لذا، قد يكون المشروع جديرًا بالاهتمام.

لو كانت تكلفة المشروع 14 مليون دولار، لكانت القيمة الحالية الصافية -693,272 دولارًا. هذا يعني أن تكلفة المشروع ستتجاوز العائد المتوقع، وبالتالي، قد لا يكون مجديًا.

نصيحة:

تعد نماذج خصم الأرباح، مثل نموذج نمو جوردون (GGM) لتقييم الأسهم، أمثلة تحليلية أخرى تستخدم التدفقات النقدية المخصومة.

---

مزايا وعيوب تحليل التدفقات النقدية المخصومة

كما هو الحال مع أي شكل آخر من أشكال التحليل المالي، هناك مزايا وعيوب لاستخدام تحليل التدفق النقدي المخصوم.

المزايا

• تقييم الاستثمار: يمكن أن يوفر تحليل التدفق النقدي المخصوم للمستثمرين والشركات توقعات معقولة حول ما إذا كان الاستثمار المقترح يستحق العناء.
• ينطبق على مجموعة متنوعة من المشاريع: إنه تحليل يمكن تطبيقه على مجموعة متنوعة من الاستثمارات والمشاريع الرأسمالية حيث يمكن تقدير التدفقات النقدية المستقبلية بشكل معقول.
• سيناريوهات قابلة للتعديل: يمكن تعديل توقعاته لتقديم نتائج مختلفة لمختلف سيناريوهات “ماذا لو”. هذا يُساعد المستخدمين على فهم مختلف التوقعات المحتملة.

العيوب

• يتضمن تقديرات: يتمثل القيد الرئيسي لتحليل التدفقات النقدية المخصومة في أنه يتضمن تقديرات، وليس أرقامًا فعلية. لذا، فإن نتيجة تحليل التدفقات النقدية المخصومة هي أيضًا تقدير. هذا يعني أنه لكي يكون تحليل التدفقات النقدية المخصومة مفيدًا، يجب على المستثمرين الأفراد والشركات تقدير معدل الخصم والتدفقات النقدية بشكل صحيح.
• التغيرات الاقتصادية غير المتوقعة: علاوة على ذلك، تعتمد التدفقات النقدية المستقبلية على عوامل متنوعة، مثل طلب السوق، وحالة الاقتصاد، والتكنولوجيا، والمنافسة، والتهديدات أو الفرص غير المتوقعة. لا يمكن قياس هذه العوامل بدقة. يجب على المستثمرين فهم هذا العيب الجوهري لاتخاذ قراراتهم.
• لا ينبغي أن تستخدم بمعزل عن غيرها: لا ينبغي الاعتماد كليًا على التدفقات النقدية المخصومة، حتى مع إمكانية وضع تقديرات دقيقة. ينبغي على الشركات والمستثمرين مراعاة عوامل أخرى معروفة عند تقييم فرص الاستثمار. بالإضافة إلى ذلك، يُعد تحليل الشركات المقارنة والمعاملات السابقة طريقتين شائعتين للتقييم يمكن استخدامهما.

الأسئلة الشائعة حول التدفق النقدي المخصوم (DCF) وآلية عمله

كيف تحسب DCF؟

يتضمن حساب التدفقات النقدية المخصومة ثلاث خطوات أساسية.

• أولاً، توقع التدفقات النقدية المتوقعة من الاستثمار.
• ثانياً، اختيار معدل خصم، يعتمد عادةً على تكلفة تمويل الاستثمار أو تكلفة الفرصة البديلة للاستثمارات البديلة.
• ثالثاً، خصم التدفقات النقدية المتوقعة إلى الوقت الحاضر، باستخدام حاسبة مالية أو جدول بيانات أو حساب يدوي.

ما هو المثال على حساب DCF؟

لديك معدل خصم قدره 10% وفرصة استثمارية تدرّ 100 دولار أمريكي سنويًا على مدى السنوات الثلاث التالية. هدفك هو حساب القيمة الحالية لهذا التدفق النقدي المستقبلي.

وبما أن قيمة المال في المستقبل أقل من قيمة المال اليوم، فإنك تخفّض القيمة الحالية لكل من هذه التدفقات النقدية بمعدل الخصم 10%.

على وجه التحديد:

• تبلغ قيمة التدفق النقدي للسنة الأولى 90.91 دولارًا أمريكيًا اليوم،
• وقيمة التدفق النقدي للسنة الثانية 82.64 دولارًا أمريكيًا اليوم،
• وقيمة التدفق النقدي للسنة الثالثة 75.13 دولارًا أمريكيًا اليوم.

بجمع هذه التدفقات النقدية الثلاثة، تستنتج أن التدفق النقدي المخصوم للاستثمار هو 248.68 دولارًا أمريكيًا.

هل التدفق النقدي المخصوم هو نفسه القيمة الحالية الصافية (NPV)؟

التدفق النقدي المخصوم والقيمة الحالية الصافية ليسا متماثلين، على الرغم من وجود علاقة وثيقة بينهما. تضيف القيمة الحالية الصافية خطوة رابعة إلى عملية حساب التدفق النقدي المخصوم.

بعد التنبؤ بالتدفقات النقدية المتوقعة، واختيار معدل الخصم، وخصم هذه التدفقات النقدية، وجمعها، تطرح القيمة الحالية الصافية التكلفة الأولية للاستثمار من التدفق النقدي المخصوم.

فعلى سبيل المثال: إذا كانت تكلفة شراء الاستثمار في مثالنا السابق 200 دولار أمريكي، فإن القيمة الحالية الصافية لهذا الاستثمار ستكون 248.68 دولارًا أمريكيًا ناقص 200 دولار أمريكي، أي 48.68 دولارًا أمريكيًا.

خلاصة القول

التدفق النقدي المخصوم هو أسلوب تقييم يُقدّر قيمة الاستثمار بناءً على تدفقاته النقدية المستقبلية المتوقعة.

فباستخدام حساب التدفقات النقدية المخصومة، يمكن للمستثمرين تقدير الربح الذي يمكنهم تحقيقه من الاستثمار (معدّلاً بالقيمة الزمنية للنقود). يتم حساب قيمة التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة أولاً باستخدام معدل خصم متوقع.

إذا كان التدفق النقدي المخصوم أعلى من التكلفة الحالية للاستثمار، فقد تكون فرصة الاستثمار جديرة بالاهتمام.